氧化铝基本面（决定你关心的 “反弹、破位”）
1. 供应端：严重过剩、新产能集中投放（最大利空）
国内运行产能：9300–9600 万吨 / 年（高位）
开工率：84% 左右，前期检修产能陆续复产
4–5 月是投产高峰：
广西、贵州新增产能规模化释放，月增供应超 40 万吨
全年过剩：300–400 万吨，供远大于求
2. 需求端：完全见顶、无增量（次大利空）
下游：电解铝（占氧化铝 95% 需求）
电解铝产能红线：4500 万吨，当前已达 4490 万吨
开工率：97%，几乎无新增空间
采购：按需零星采购，无补库意愿
海外利空（关键）：
中东（巴林、阿联酋）电解铝减产 243 万吨
→ 氧化铝海外需求骤降，全球过剩加剧
3. 库存：历史高位、持续累库（最直观压力）
社会库存：41.7 万吨
上期所仓单：近 42 万吨（持续激增）
结论：高库存压制一切反弹，期货高升水加速仓单注册
4. 成本端：支撑减弱、底部在下沉
完全成本：约 2640–2700 元 / 吨
铝土矿、烧碱、能源价格 走弱，成本下移
广西沿海新产能成本 比内陆低 150–200 元 / 吨，持续拉低行业均价
总结基本面——
供应暴增 + 需求见顶 + 库存爆表 + 成本下移 = 中期空头趋势明确
当前 275x 附近只是弱企稳，不是底部。