一、如何定义价值：买的到底是价值，还是质量偏移？
价值投资的本质，是“用足够便宜的价格买好资产”，核心之一是“低估”。但两个指数对“价值”的定义有所不同。尽管选股时，两个指数均参考都用到市盈率和股息率，但国证价值100还用了自由现金流率、国信价值却对ROE（净资产收益率）做了更严格的要求。
先看国证价值100，这是把深度价值刻进骨子里的指数：聚焦"低估、高分红、现金流扎实" 这三个价值核心，用"高股息率+高自由现金流率+低市盈率" 三维选股，风格更加纯粹。自由现金流充足是公司未来持续分红的前提条件，通过加入"自由现金流因子"，价值100强调成份股在未来持续分红的能力。从数据上看，价值100的股息年化收益5.6%，明显超出国信价值的4.0%，甚至超出中证红利的5.0%。
收益来源拆解

数据来源：Wind，统计区间：201.1.117年12月8日 (其中中证国信价值指数统计周期为2017.12.8发布) – 2026.3月13日。年化收益率=年化收益率=[(投资内收益/本金)/投资天数]×365×100%；通常来说，投资收益率由股息率、 盈利增长率、估值变化率三部分贡献。其中：盈利增长率 = (期末每股盈利 − 期初每股盈利) / 期初每股盈利 × 100%；估值变化率 = (期末市盈率 − 期初市盈率) / 期初市盈率 × 100%；股息率 = 每股股息 /期初价格×100%。以上仅为对上述指数过往表现的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。

再看中证国信价值，看似是价值指数，但存在一定的质量风格偏移：它选股首先设定硬性ROE门槛——过去六期ROE（TTM）均值不低于12%，且单期不低于8%——这是典型的质量因子筛选，先把高盈利的公司圈出来，再看估值。
这就直接导致了三个问题：
第一，高ROE的公司，通常已获得市场估值溢价，较难具备“深度低估”属性，估值修复收益空间相对有限。从数据上来看，价值100，年化收益中估值修复贡献了5.8%，国信价值只有2.5%；
第二，高ROE的约束可能导致其错过了很多处于周期较低区间、估值极低、后续有较大修复空间的价值标的，反而容易踩中“高ROE崩塌”的雷——一旦公司ROE下滑，可能面临估值和盈利的戴维斯双杀；
第三，质量风格倾斜还会放大指数波动，在宏观环境较弱时可能会显著拖累指数业绩，比如2022年，国证价值100涨1.7%，国信价值却跌10.1%。
数据来源：Wind。
以上仅为对上述指数过往表现的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。
二、加权方式：因子加权VS等权
加权方式虽为编制细节，但会直接影响指数的回撤、流动性和持有体验，也是两只指数的重要差异点之一。
国证价值100采用的是"价值因子×自由流通市值"的倾斜市值加权，是在保证流动性的基础上，给价值因子更高的权重，既不偏离深度价值的核心，又牢牢把住了流动性的底线。从市值分布来看：市值100亿以下的小盘股占比仅2.12%，几乎没有流动性较差的标的。
而中证国信价值采用等权重加权，虽具备"分散持仓、避免集中抱团"的特点，但等权重天然就会向中小盘股倾斜，在流动性波动时可能面临更大回撤压力。比如2024年初，国信价值最大回撤7.2%，高于价值100的4.4%。
数据来源：Wind。以上仅为对上述指数过往表现的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
2024年初价值指数走势对比

数据来源：Wind，统计区间：2024.1.1 – 2024.2.28。
以上仅为对上述指数过往表现的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。
三、调仓频率：季度调仓适配深度价值投资逻辑
调仓频率是两只指数的核心差异，也是国证价值100指数长期表现具备优势的重要原因之一。

深度价值策略的灵魂是什么？不是一直拿着低估股，而是低买高卖：在个股进入低估区间时买入，估值修复至合理区间时就卖出，再换入新的低估标的，循环往复，把估值修复的钱扎扎实实揣进兜里。而调仓频率直接影响这一逻辑的实际效果。
国证价值100实行季度调仓，每年3、6、9、12月共四次调整；

中证国信价值是半年度调仓，每年只有6、12月两次调整。A股市场风格轮动较快，一个板块的估值修复行情，往往在1、2个月完成，后续可能进入调整阶段；且宏观环境、地缘局势等因素变化较快，半年度调仓可能难以及时捕捉市场变化，可能导致错过收益兑现或规避风险的时机。
以国证价值100指数2026年3月最新的季度调仓为例，本次调仓核心围绕两大关键动作展开：一是对一季度涨幅较高、性价比已显著回落的有色金属板块实施大幅减配，有效规避了近期有色金属的大幅下跌；二是加仓估值仍处于低位的银行、煤炭板块。
本次调仓精准切中了本轮市场核心主线：原油等能源供给端持续收紧，油价中枢上移成为市场高度一致的预期，国内油气开采企业的盈利兑现能力与确定性较强；煤炭板块受益于油气价格上行带来的替代需求，同样具备一定的估值修复逻辑；而工业有色金属则可能将面临滞胀环境引发的终端需求不足的压制。
价值100行业分布

数据来源：指数样本股行业分布信息来自Wind，行业分类标准为申万一级行业，截至2026.3.16。该路径披露的样本股行业分布情况可能不具有实时性，并且可能与当前实际情况存在较大差异。所展示的指数样本股行业分布信息情况仅供参考，不作为个别行业推荐，亦不作为投资收益保证和投资建议。基金有风险，投资须谨慎。
以有色金属行业为例，在板块行情持续发酵的过程中，国证价值100始终恪守着价值投资纪律，伴随板块估值的持续抬升，稳步兑现收益、逐级降低持仓仓位。在2025年12月的调仓窗口，随着板块前期上涨带动指数内有色金属仓位被动升至10%以上，指数果断适度减仓，调仓后将该板块仓位降至7.7%；2026年3月调仓前，板块再度冲高使得仓位被动回升至8.4%，本次调仓直接将有色金属仓位压降至1%以内完成了本轮行情的收益兑现。这一系列操作，正是国证价值100对"低买高卖"价值准则的践行，真正把估值修复的收益，锁进了指数净值之中。
国证价值100的长期表现，与其"纯血价值选股+均衡市值控险+季度调仓抓机会"的编制逻辑密切相关：不搞风格偏移、不踩流动性陷阱、及时捕捉估值修复的红利。抓准这套"硬核规则"，才能真正拿住高股息，力争获取估值修复的收益。这就是价值ETF易方达（159263，联接A/C：025497 / 025498）跟踪的国证价值100指数长期更优收益表现的核心来源。