周云杰“听劝”，海尔智家估值能翻身吗？

海尔智家刚发布2025年全年财报，交出了营收利润双增长的成绩单：全年营收3023.47亿元，同比增5.7%；归母净利润195.53亿元，同比增4.4%。

与此同时，公司接连放出提振市场的动作：把分红比例从48%提至55%，还计划未来三年逐步涨到60%，同时启动30亿-60亿元的股份回购。

按理说营收利润双增，又是行业龙头，没必要这么大手笔维稳股价。核心原因很明显：去年四季度业绩大幅不及预期，单季营收682.93亿元，同比降6.7%；归母净利润21.80亿元，同比大跌39.2%，利润近乎腰斩。

作为家电龙头，海尔高端线卡萨帝、三翼鸟增长一直很稳，四季度利润突然下滑，主要有两方面原因。
一是外部成本压力，2025年公司毛利率26.7%，同比降1.1个百分点，除了市场竞争加剧，原油、铜等大宗原材料涨价，加上关税影响，直接压缩了利润空间，后续成本大概率还会走高。
二是内部需求透支，去年家电国补提前消耗了部分市场需求，后续内需会暂时放缓，想要稳住销量，就得加大营销投入，费用压力会进一步挤压利润。而且海尔的销售、管理、财务费用已经优化到一定程度，AI转型和海外扩张还得持续投钱，费用结构很难再有大改善，后续利润压力只会更大。

短期利润波动，其实不影响海尔的基本盘，公司现金流充足，业务运转正常。市场更在意的，是海尔能不能找到新的增长突破口，而周云杰的“听劝”人设，成了公司近期的一大亮点。

周云杰听取用户建议，推出三筒洗衣机，靠着用户共创打造出爆款，后续又陆续推出洗鞋机、洗烘套装等产品，精准抓住细分市场需求。但这种做法只能算是战术层面的调整，能带动细分品类增长，却撑不起海尔急需的第二增长曲线。

当下家电行业已经进入AI转型窗口期，光靠老板“听劝”远远不够。今年AWE展上，海尔推出AI之眼2.0和三款“海娃”机器人，陪伴、清洁机器人也计划2026年上市，想靠AI和机器人打开新局面。可传统家电企业转型AI，最难的不是技术，而是品牌认知——在年轻消费者眼里，海尔这类老牌家电品牌，很难摆脱“传统”标签，就像老牌车企转型新能源，用户认知很难快速扭转。

而且现在智能家居赛道，对手不再只有传统家电企业，华为、小米、追觅等科技品牌纷纷入局，竞争维度完全变了，海尔的传统渠道、制造优势，在AI时代反而成了转型包袱。

目前海尔的优势依然在传统家电和海外市场，2025年海外收入1545.45亿元，同比增8.15%，占总收入比重首次超51%，新兴市场增长更是超过24%。但这套增长逻辑，放到AI和机器人赛道并不适用。

从估值来看，海尔智家年营收超3000亿，市值却只有2000亿出头，估值明显偏低，这也是公司启动回购的原因之一。资本市场很理性，海尔的核心业务还是冰箱、洗衣机等传统家电，即便讲出AI新故事，只要业务结构没本质改变，市场就不会给科技公司的高估值。

周云杰“听劝”稳住了细分市场，也在积极布局AI转型，但海尔想要实现估值翻身，还需要真正突破传统家电的边界，跑出能支撑市值的新业务。市场会不会重新给海尔估值，关键就看接下来的AI转型，能不能拿出实打实的成果。

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