【刘俏：中国股市具备慢牛基础 根本问题在于投资者结构 应让机构成为市场定价主导力量 取消量化交易值得商榷】北大光华管理学院院长刘俏于3月25日出席博鳌亚洲论坛后接受采访时表示，中国股市具备“慢牛”的基础，核心支撑有两点：一是中国经济的长期增长潜力为股市提供了基本面支撑；二是上市公司质量在持续改善。刘俏表示，A股散户主导的投资者结构导致市场定价效率偏低。事实上，中国A股市场交易量与定价效率之间是反比关系——交易量越大，定价效率反而越低。其底层原因是散户占主导的投资者结构。目前A股60%的交易量由个人投资者贡献，但这些交易普遍缺乏信息含量，属于“噪音交易”。

散户的交易行为呈现出高频换手的显著特征。有研究显示，账户规模0～50万元的小散群体，日均持仓换手率高达8.8%，意味着12个交易日就会将持仓全部换一遍，交易行为极其频繁。在这种背景下，“T+0”“延长交易时间”等建议，可能增加市场交易量，这不仅无法激发市场活力，反而会进一步降低定价效率，让散户面临更大的亏损风险。中国股市的根本问题在于投资者结构，解决问题的核心路径是加快机构化进程，让机构成为市场定价的主导力量。

对于当前市场中“取消量化交易”的呼声，认为量化交易是“割散户韭菜”的观点，刘俏表示这种观点值得商榷。量化交易本身不创造信息，但创造市场流动性，在机构化的市场中，机构与机构之间的博弈，包括量化机构与传统机构的博弈，能有效提升市场的定价效率。取消量化交易可能会带来两个后果：第一、机构的多元化降低，机构与机构之间的交易减少，资本市场流动性受到影响；第二、资本市场对外开放、增加A股流动性会受到一定掣肘，因为量化是海外机构投资者常用的交易策略。高效定价的前提是专业的机构投资者之间的交易成为市场主导。散户其实可以将资金交给专业投资者管理，而非自己直接参与市场博弈。