300436 广生堂

定位：肝病全领域龙头，从乙肝仿制药向抗病毒创新药转型的Biotech
核心赛道：乙肝（主力）、保肝护肝、创新药（乙肝治愈/新冠/肿瘤）

1. 仿制药（现金牛，营收占比≈77%）

• 抗乙肝病毒（五大核苷类全覆盖）

◦ 恩替卡韦（恩甘定）：市占率62.65%，行业第一

◦ 替诺福韦（福甘定）、丙酚替诺福韦、拉米夫定、阿德福韦酯

◦ 均过评、进医保，覆盖3000+医院、10万+药店

• 保肝护肝

◦ 水飞蓟宾葡甲胺片：市占率55.98%，行业第一

◦ 益肝灵、复方益肝灵等

• 其他（小比例）

◦ 西地那非/他达拉非（ED）、利伐沙班（抗凝）

2. 已上市创新药（1款）

• 泰中定（阿泰特韦）：新冠3CL蛋白酶抑制剂，2023年获批、2025进医保

3. 核心在研创新药（高价值）

• GST-HG141（奈瑞可韦）：乙肝核心蛋白抑制剂，全球首个III期口服同类药，2024获突破性治疗，预计2026上市

• GST-HG131：乙肝表面抗原（HBsAg）抑制剂，全球唯一II期口服

• 联合疗法：141+131+核苷类三联方案，临床治愈率预期高

• 其他：KRAS G12C（GST-HG161）、NASH（GST-HG151）、乙肝基因编辑（CRISPR）

二、核心竞争力（四大壁垒）

1. 技术壁垒（最强）：乙肝治愈全球领先

• 双靶点First-in-class：141（III期）+131（II期），全球唯一双机制组合

• cccDNA清除：靶向病毒“根库”，传统药无法触及

• 临床数据优异：141联合核苷24周DNA抑制率81.5%–91.5%（核苷单药≈32%）

• 国际认可：连续入选AASLD年会重磅口头报告

2. 管线壁垒：肝病全产业链+仿创结合

• 仿制药完整矩阵：五大核苷+保肝，市占双第一，稳定现金流

• 创新药梯度：乙肝治愈（核心）→新冠→肿瘤→NASH→基因疗法

• 以仿哺创：仿制药养创新，风险可控

3. 渠道与政策壁垒

• 全国肝病渠道网络：3000+医院、500+经销商，创新药零成本快速铺货

• 政策加持：141/131双获突破性治疗+国家重大专项，审批加速、优先审评

• 专利壁垒：288项专利（92%发明专利），PCT全球布局，保护至2040年后

4. 团队与产业壁垒

• 深耕乙肝20年：研发团队200+人，硕博为主

• 实控人+高管持股30%+，利益深度绑定

• 国家级资质：高新技术企业、知识产权示范企业、国家级技术中心

三、一句话总结

广生堂是国内肝病绝对龙头，以乙肝仿制药现金牛+全球领先乙肝治愈创新管线+全渠道壁垒+政策专利双重加持为核心，是“仿转创”最典型、乙肝治愈确定性最高的标的。