KY的光纤光缆行业观点汇报，当前阶段看好光纤板块主要基于三点：需求持续旺盛、供给扩张受限、估值处于合理位置，光纤行情能否持续及上涨空间，核心取决于价格走势。若价格上涨超预期，将带动利润持续超预期，在估值倍数不变的情况下，市值空间将进一步打开。

会议纪要：当前光纤光缆行业的投资观点如下：

首先，需求持续旺盛。除了无人机需求，AI数据中心（DC）、DCI直连等新需求也在共振，整体需求保持旺盛。

第二，扩产难度较大。扩产涉及非常严苛的环评，以及厂房建设周期等因素。综合来看，短期供给难以突发性释放。即便不少厂商在行业高景气下有扩产想法，但从想法到产能大规模释放需要一个时间周期。一般来讲，光棒的投产周期都在一年半以上。因此，即便有扩产计划，今年也很难将产能大规模释放出来。我们认为，光纤的价格走势在很大程度上决定了国内相关企业的盈利空间和股价弹性。

第三个问题是，当前位置股价已经涨了不少，估值处于什么水平？我们的观点是，目前估值处在一个合理的位置，既没有被严重低估，也没有被高估。那么，如何测算这些公司的空间以及给予估值？光纤企业有利润，市场通常按PE估值。利润如何测算？我们认为，市场会基于公司现有产能做一个乐观估算，而不考虑扩产，因为扩产后可能面临价格波动。

我们的测算方式如下：假设平均每千公里光纤赚100元利润。这个假设相对乐观，因为国内大部分企业，尤其是龙头，其产品中运营商订单占比仍较高（有的接近一半，普遍在三四十以上）。当然，无人机、AI等带来的高利润A2需求也被几家龙头瓜分，他们的A2占比也不少。总体而言，我们按现有产能乘以一个比较乐观的单公里利润，来估算其潜在利润。

具体公司测算：

1. 长飞光纤：技改后约有5000吨产能，平均能拉1.5亿芯公里。若每千公里赚100元，其乐观利润在150亿元以上。给予15-20倍PE，对应市值看到2200亿到3000亿元。

2. 中天科技和亨通光电：各自约有3000多吨产能，乐观利润各自在100亿元以上（仅光纤业务）。给予15-20倍PE，市值能看到1500亿到2000亿元的空间。这还未计入它们的海缆、光通信等其他业务。

3. 烽火通信：不考虑扩产，现有2300多吨产能，对应约0.7亿芯公里。乐观利润可给到70亿元以上，给予15-20倍PE，市值能看到1000亿到2000亿元。以上是几家龙头公司，它们的产品中运营商占比较高。

下面看一些二三线公司：

4. 杭电股份：目前在手机能约300吨，可进行技改扩至450吨（对应1300万芯公里），后续可能再扩150吨至600吨。先按不扩产的450吨计算，若全部销售高利润的A2产品，则每千公里利润可达200多元，1300万芯公里对应的利润接近30亿元。给予15-20倍PE，市值可看到450亿到600亿元。当前位置空间很大。

5. 远东股份：现有300吨产能，预计今年六、七、八、九月份能扩至800吨，明年计划扩至1600吨。先考虑800吨产能，对应2400万芯公里。由于不一定全部销售A2产品，我们假设按平均每千公里100多元利润计算，预期利润可能在20多亿到30亿之间。给予15-20倍PE，市值也可看到450亿到600亿元左右。

需要强调的是，以上是我们的测算。如果光纤价格持续上涨超预期，将直接带动利润持续超预期，因为价格上涨带来的几乎全是利润。在PE估值倍数不变的假设下，利润超预期将直接打开市值上行空间。因此，我们认为当前光纤板块的估值仍比较理性克制，处于合理位置。后续上涨空间确实取决于价格上涨对利润弹性的影响。市场对利润弹性的测算可能各异，核心是跟踪价格最终能走到什么位置，从而算出相应的利润体量，再给予15-20倍PE来打开市值空间。即便按照我们当前的算法，这些公司（无论大票还是小票）都还有很大的空间。

所以，回到最初的观点：我们当前阶段依然看好光纤板块的投资价值，认为光纤行情还将持续。 具体能涨到什么位置，我们认为应以价格跟踪为主，目前很难做前瞻性判断。