阳光电源2025年成绩单：全年赚134亿，增速20%+，数据很漂亮 。
但拆开看——四季度直接“崩了”：利润同比砍半，毛利率从36%跌到23%，赚的钱少了一大截 。

为啥？

- 短期“踩坑”：碳酸锂突然涨价、低毛利项目扎堆交付、Q3海外抢装把Q4需求提前花光。
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- 长期“隐忧”：储能毛利大跳水，宁德、比亚迪这些电芯厂直接来抢饭碗，成本涨、售价跌，里外受挤。

一句话：四季度是周期性“感冒”，但行业内卷、竞争加剧是结构性“慢性病”。
现在就等4月底一季报，看是真回暖，还是“虚晃一枪”。