乳制品行业进入存量竞争阶段，结构性分化加剧。2025年蒙牛营收822亿（同比-7.3%），净利15.5亿；伊利前三季度净利已超104亿。市值差距扩大至1000亿以上。核心差距在业务结构：蒙牛奶粉收入16.8亿，伊利奶粉及奶制品达165.8亿；蒙牛液态奶占比77.4%，伊利仅58.9%。蒙牛近年战略调整明显：2024-2025年计提超65亿减值，剥离贝拉米等不良资产，推行'一体两翼'战略。但行业整体承压——2025年乳品全渠道增速-8.6%，液态奶销售额下滑7.5%。在增长天花板下追赶领先者，需同时实现更快增速并抵御行业下滑，挑战巨大。长期看，蒙牛经营韧性初显（自由现金流63亿创新高），但奶粉等高毛利板块的弱势仍是硬伤。 http://t.cn/AXIdT051