【广发非银】经济韧性夯实基本面，非银估值洼地凸显配置价值

3月制造业PMI重返扩张区间，地缘冲突彰显中国供应体系优势，为金融板块提供了坚实支撑。尽管海外地缘冲突带来短期扰动，但3月新开户高位运行，且非银板块估值处于历史洼地，左侧配置价值凸显。

证券：业绩高增+估值底，安全边际显著。 板块PB、PE仍处于历史低位，调整充分。3月制造业PMI为50.4%重返扩张区间，企业生产经营活动趋于活跃。经济景气度的回升为资本市场注入信心，有望带动券商经纪、自营等业务回暖。同时，衍生品新规与融资端深化改革，为券商带来结构性机会。推荐：国泰海通、华泰、中信、东财、招商、东方、兴业等。

保险：负债端高景气延续，资产端迎改善契机。 上市公司负债端新单保费延续高增长态势，产品结构持续优化，刚性负债成本稳步下行。资产端，主要受工业金属和国际油价上行带动，国内工业品价格回暖，3月PPI同比在41个月为负后有望转正，为险资大类资产配置提供支撑。同时，权益市场波动在股价中已有较充分反应。A股：太保、平安、新华；H股：国寿、平安、太平、财险。