周末和朋友一起吃饭，他问我说，有没有智驾的A股公司推荐，他很看好自动驾驶的趋势。据我所知这行业公司几乎全在港股上市（比如地平线、小马、知行、文远等），A股原先只有一些做配套的（IPO卡门槛后，亏损新兴行业公司只能去港股上）。后面仔细看了下，发现A股是有一家智驾龙头的——千里科技，这公司以前是力帆科技（做摩托的），但没想到后面改了名字和业务，变化这么大，于是回家稍微仔细看了看。

或许是A股智驾行业唯一的投资标的？

1、公司简介

千里科技以前是叫力帆科技，创立于1992 年，以摩托车发动机业务起家。2020年公司在重庆政府与吉利集团主导下完成重整。2024年公司再次引入旷视科技创始人、阶跃星辰董事长印奇等新股东，并将公司更名为“千里科技”。股东方面，满江红基金（国资、吉利双重背景）持股29.85%，印奇及其他股东持股的江河汇直接持股千里科技19.91%的股份，国资+车企+印奇的多元股东结构。此外，力帆控股持10.68%，奔驰还有3%的股份。

千里科技高管团队主要来自AI、汽车相关领域。其中旷视科技董事长兼CEO、创始人印奇出任公司董事长。印奇本科毕业于清华“姚班”，硕士毕业于哥伦比亚大学，是我国计算机科学、AI 方面的领军人物。
联席董事长赵明曾任职华为，担任荣耀CEO，执掌荣耀超10年，拥有逾25年全球科技企业管理经验。副董事长鲍毅现任沄柏集团主席，曾在摩根士丹利任职，在数字科技投资以及跨国产业并购方面经验丰富。其余董事分别为在重庆两江新区产业发展集团（政府背景）担任要职的徐鸿鹄和龙珍珠，在吉利资历深厚的李传海和刘金良，早在2003年就加入老力帆的徐焕春。徐鸿鹄和龙珍珠分别在投资和资本市场法务方面具有丰富经验；李传海是吉利的汽车研发工作的深度参与者；刘金良同时是吉利系出行平台曹操出行的董事，公司正与曹操出行展开B端定制车深度合作；徐焕春在力帆的二十年间工作经历遍布三大业务，经验丰富且全面。公司四位独立董事黄群、肖翔、窦军生、任晓常则分别在跨国并购、财务会计、企业管理、汽车研发方面具有丰富经验。

公司目前有4大业务：摩托车、乘用车、AI智驾、内燃机。

1）汽车

2025年该板块收入64.4亿，占比64.4%，同比大增53%，而利润占比38.4%。

目前乘用车业务客户较为集中，主要是吉利控股集团及其旗下的曹操出行。25年汽车业务聚焦研发体系升级，搭建正向研发平台，构建涵盖燃油、换电等多元动力的车型矩阵，覆盖 SUV、MPV 及精品电动小车三大细分市场。

2）摩托车

2025年该板块收入24.8亿，占比24.8%，同比增长15.9%，利润占比41%。

作为公司起家业务，摩托车业务销量、营收、毛利率均常年较为稳定。目前主推中大排量车型、面向海外市场（85%左右出口）。25年摩托板块聚焦巡航、跨界踏板、复古踏板、拉力四大核心品类，推出V400等多款新品，持续完善产品矩阵；升级高性能发动机至多气门、水冷化，搭载内置平衡轴提升骑行舒适性；推动双通道ABS向中低端车型标配，强化安全竞争力；升级液晶仪表，新增实用功能并支持智能化便捷操作。同时，迭代国际版产品电喷系统，升级双氧传感器闭环、ECU算力等核心技术，产品满足欧五+法规要求，成功突破欧洲市场技术壁垒，进一步拓展海外布局、提升国际竞争力。

3）内燃机

2025年该板块收入4亿，同比略有下滑。

主要由公司全资子公司重庆力帆内燃机有限公司开展。产品涵盖动力、发电机组、户外电源、电焊机组、水泵、微耕机、高压清洗机、草坪机、园林机械、建筑机械等。该业务营收较为稳定。

4）AI+车

2025年该板块收入3.5亿，完成0-1的突破，同时该业务毛利率是几块中最高的，高达30.8%，在收入仅占4%的情况下，利润占比高达10.6%。

公司目前已经构建起制造、大模型、算力等方面的全栈能力，尤其值得关注的是千里+阶跃组合，阶跃星辰本身是基础大模型的有力竞争者，而智驾和多模态基础大模型的协同，才能达到更好的效果。此外公司还推出了融合多模态大模型的Agent OS 座舱，将人车交互推至新维度。2025 年9 月，公司发布“千里计划”（“the Afari Plan”），将打造大模型驱动的统一AI大脑、跨设备操作系统和超级智能助手，让家庭、出行、零售、工厂等全场景无缝接入智能终端。

2025年公司聚焦研发智能驾驶、智能座舱、Robotaxi等领域的解决方案，持续推动智能产品在量产车型上落地。

具体来看，智能驾驶方面：公司以高含模量技术路线构建覆盖L2至L4级别的全栈式智能驾驶解决方案。2025年6月，公司正式发布千里智驾1.0 L2+级智能辅助驾驶解决方案，实现技术方案的规模化落地。报告期内，公司与行业龙头企业深度合作，联合发布“千里浩瀚”（G-ASD）高阶智能驾驶系统，并于2026年1月亮相美国国际消费电子展（CES）。目前，L3级别智能驾驶方案已形成车型商用方案，并配合对应车型开展工信部准入认证。
智能座舱方面：公司以AI Agent为核心，打造千里座舱全新技术架构，通过系统平台与智能体技能双轮驱动，推动人车交互体验范式升级。同时，紧密围绕消费者出行场景与体验需求，将智能座舱定义为出行“第三生活空间”，持续强化平台化研发与技术迭代能力。目前，公司已完成ASC100智能座舱平台研发，该平台获得2025世界人工智能大会应用实践大奖。
Robotaxi方面：公司深度整合高阶L4级自动驾驶、智能座舱及智慧运营平台，形成端到端一体化全链条的解决方案，构建集智能调度、AI 座舱、车-驾-舱-云-图协同、远程协助于一体的全链条解决方案，推动自动驾驶从技术研发阶段向商业化运营阶段演进。目前，公司已在成都等重点城市有序开展道路测试、准入申报等工作。

2、财务分析：

2022-2024年公司营收分别为86.54、67.68、70.35 亿元，归母净利润分别为1.55、0.24、0.4 亿元。

2025年实现营业收入99.99亿元，同比增长42.13%；归母净利润约0.84亿元，同比增长111%。

2018年，公司毛利率为9.08%、净利率为2.24%。2022-2025 年，公司毛利率在5.9%-10%之间波动，2025年毛利率相比重整期间大幅改善。

费用方面，2020-2022年，公司各项费用均呈下降趋势。2022年政府、吉利入股后，公司明确提出“在内控上强化组织管理，落实降本增效”，各项费用率均继续下降。随后，公司在产品研发方面持续投入，研发费用大幅增加、研发费用率逆势回升。2024 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.80%、4.11%、5.79%、1.07%，期间费用率约15.76%。

而2025年，公司研发费用继续大幅飙升，研发费用达8.2亿元，同比增长超100%，其他费用率则有所下滑。

短期来看利润基数不高，主要是公司在AI领域投入了大量研发，长期看，这不一定是坏事。

所以从PE的角度看，目前估值确实没办法估，跟多的是要估算AI+车的远期前景了，这一点比较难正确折现。

短期看点上，公司在智驾商业化的推进非常快，特别是和阶跃星辰大模型强战略绑定，今年阶跃在模型方面表现非常亮眼，目前最新模型已经上极氪8X。因此智驾整个板块在26年会更为明显的放量，我看了一下公司之前调研的信息，说是目前已经上了40万辆，预计今年年底到100万辆，包含60款车型，另外，奔驰是股东，有可能会深入合作。

在政策，最新的“十五五”战略性新兴产业中，智能网联新能源汽车被赋予了核心地位，《人工智能+行动意见》中，自动驾驶作为智能终端的重要产业，受政策直接加持。

总之，千里科技是一家由传统汽车制造企业转型而来的 AI 科技公司，技术上实现了从底层算法（阶跃星辰大模型底座）到高含模量智驾方案（G-ASD）、再到终端智造的闭环，相比较其他自动驾驶企业，公司具备战略性自研大模型，后续L4级别的技术市场是由大模型能力牵引的。公司在转型首年即实现破局起势，虽然短期估值确实难以评估，不过考虑千里在A股智驾企业中的稀缺性（AI大模型+车第一股），也可能会有些题材溢价空间，未来还是值得关注一下的。

PS.本人不持有该公司，短期也不计划交易。