前期上证指数估值已修复到高位，市盈率已接近2017年、2020年水平，继续靠估值推动指数上涨难度较大。指数能否上涨，关键看上证指数盈利能否如期增长。由于估值已在高位，盈利需要超预期增长，才能推动指数有所上行。否则，指数好则横盘震荡，坏则中枢回落。一言以蔽之，上市公司盈利增速必须具有一定弹性才行。

从过去经验看，长端债券利率（例如10年国债利率、30年期国债利率）通常先于ROE见底回升。2025年下半年开始，债券市场捕捉到了经济复苏的蛛丝马迹，利率逐渐往上抬升，反映市场对通胀和增长的预期在逐步好转。通常半年以后，ROE大概率出现回升。而且，ROE回升幅度越大，EPS弹性越大。