营收高增近七成，海光信息Q1的“冰与火之歌” 2026.4.8

海光信息正式发布2026年一季报，男哥做个简单的点评，仅供参考，不能作为投资依据！

一、2026年第一季度营收40.34亿元，同比+68%，净利润6.87亿元，同比+35.82%。

海光这个业绩可以说是非常不错的，营收大涨68%，净利润增速低于营收，略低于预期。剔除股份支付后的核心经营利润增速与营收同步，整体属于良性扩张型业绩。

二、毛利率、净利率

2026年一季度【净利率】21.75%，较2025年一季度（29.74%）同比下降7.99个百分点，较2025年第四季度（15.93%）环比大幅提升5.82个百分点。

2026年一季度【毛利率】55.6%，较2025年一季度（61.19%）同比下降5.59个百分点，较2025年第四季度（53.42%）环比上升2.18个百分点。

毛利率同比下滑：2025年一季度信创市场需求集中释放，高毛利CPU信创订单占比较高，大幅拉高当期毛利率基数。

毛利率环比改善：一季度深算三号DCU产品出货量环比大幅增长，DCU整体营收占比从2025年四季度约35%提升至一季度40%以上区间。随着DCU产品量产规模扩大、产线利用率提升、良率持续优化，单位产品分摊的固定成本显著下降，自身毛利率逐步回升。

三、2025年末合同负债20.19亿，2026年一季度合同负债15.1亿，环比-25.17%

2024年的时候男哥选了AI芯片四小龙，并且4选2缩小到寒武纪和海光信息，再2选1里面选了海光，主要逻辑就是合同负债的暴增，其实就是未来业绩的保证。所以，男哥特别在意合同负债这个科目。

所以，海光信息一季报合同负债为什么减少？

① 核心原因：前期预收订单加速转化为营收

根据会计准则，合同负债的下降意味着公司已经履约完毕，将前期预收款确认为营业收入。2026年一季度营收同比增长68.06%，同比增幅为历史同期最快。营收暴增的一个核心支撑，正是2025年三季度积累的大量高额预收订单在本季度集中交付、确认收入。

②新签订单节奏结构性调整：从集中下单到常态化采购

2025年三季度合同负债飙升至28亿元，一个重要背景是当时国产算力供应链面临英伟达GPU供应受限的短期扰动，部分大厂为锁定海光DCU产能，采取了"抢购式"集中下单策略，一次性支付大量预付款。进入2026年，随着国产算力供应格局逐步趋于稳定，大厂的采购策略从"抢产能式集中下单"转为"常态化滚动下单"，预付款的支付节奏随之回归正常。

但是，这并不意味着新增订单减少。一季度营收增长68.06%本身就说明新订单仍在持续放量，只是集中下单的特殊窗口期过去，导致新增合同负债的增量无法完全对冲存量订单加速履约带来的减少额。

③后续需重点观察合同负债的三个时间节点

2026年半年报，合同负债最好回升至16亿元以上的水平
2026年三季报，合同负债不低于Q2末水平
2026年年报，全年合同负债净增加额为正

四、Q1经营活动现金流净额仅0.68亿元，较上年同期的25.22亿元下滑97.32%

两个核心原因：业务增长导致支付的材料备货款增加较多，以及上年同期收到合同预付款对本期现金流同比影响较大

截至2026年3月末，存货从2025年末的64.06亿元膨胀至73.33亿元，单季增加超过9亿元。预付款项同样从28.85亿元扩张至34.40亿元，增长约5.55亿元。两项合计占用现金约14.5亿元，直接解释了"材料备货款增加较多"这一因素。

对于一家季度营收约40亿元的芯片设计公司，维持73亿元存货意味着相当于近两个季度营收的在手库存，足以支撑后续大额订单的快速交付，这是一种典型的以现金换订单履约能力的策略。

2025年Q1公司收到了大量客户合同预付款，形成了极高的现金流基数。预收款作为负债计入，其减少并不会直接冲击利润表，但会通过"销售商品收到的现金"科目大幅压低当期经营性现金流入。当订单从预付款模式转向常规的"先出货后收款"模式时，现金流增速自然会落后于收入增速。所以，这是现金流骤降的结构性分母效应，与经营质量无关。

#135只个股涨停##a股或再启强势周期#