2026年4月10日的光模块跟踪分析，核心结论是光模块景气度超预期，NPO等新技术路线爆发，龙头公司估值有望大幅上修。具体提炼内容如下：

一、核心判断：光模块景气度远超预期

1. 估值与定价差距：海外光模块LITE公司估值达2028年30倍，而国内光模块公司仅2027年27倍估值，存在显著补涨空间，目标估值或达35倍。

2. 需求确定性：美国超大规模云服务商光模块需求加速，订单排期至2028年，产能远落后于需求，2个季度内将售罄2028年产能。

3. 巨头验证：谷歌、亚马逊AI芯片需求持续上行，交叉验证光模块需求刚性。

◦ 谷歌27年TPU用量从650万增至1000万，28年目标700万；AI芯片年收达200亿美金，T2售罄、T3满额预定、T4产能提前锁定。

◦ OpenAI预计2030年广告收入100亿美金，Anthropic ARR突破300亿美金，带动光模块需求。

4. 算力需求驱动：ASIC架构下算力需靠数量和力凑，直接催化27年1.6T光模块需求至750万只。

二、细分赛道需求爆发

1. OCS：2027-2028年需求持续上修，预计3年超5倍增长。

2. NPO：预期差极大，处于0-1突破阶段，2027年需求预计1000-2000万颗，下游云服务商偏好该技术路线，是超级利好。

◦ 谷歌、亚马逊均释放大额NPO需求指引，某CSP给出2026年1000万只6.4TNPO指引，价格为1.6T的2倍以上。

◦ NPO将提升旭创、新易盛等龙头业绩预期，打破CPO取代的估值压制，形成NPO+OCS接力的成长空间。

三、龙头公司核心竞争优势

1. 产业链垂直一体化：上游光芯片和光器件布局前瞻，竞争实力不弱于行业龙头，是第一预期差。

2. 光学平台化布局：不仅是光模块公司，更是光学平台公司，覆盖LPO、NPO、OCS、XPO、CPO全技术路线。

3. 产能优势：提前锁定上游物料，供应链布局全面，在光模块产能供不应求背景下，产能优势将转化为估值溢价。

四、总结

市场大幅低估光模块龙头竞争优势，NPO等新技术路线爆发+产能/布局优势+巨头需求刚性，龙头成长空间和天花板将大幅提升。