变压器行业量利双升周期开启！出口+电网招标双轮驱动，产业链核心受益标的全解析

2026年4月，变压器行业迎来需求端双重重磅利好，在海外出口高增与国内十五五电网招标启动的双重共振下，叠加上游硅钢成本处于低位区间，行业正式迈入量利齐升的高景气周期，全产业链企业业绩迎来快速增长窗口期。

出口层面，我国变压器出口持续保持高速增长态势，海外订单向特变电工等头部电气设备企业集中，海外业务毛利率大幅高于国内市场，多家上市公司海外订单增长目标突破200%，海外市场已成为行业盈利核心增量。成本层面，尽管硅钢价格每月小幅上调100-200元/吨，但整体仍处于历史底部区间，有效支撑行业整体毛利水平。

国内市场方面，“十五五”电网建设招标工作逐步落地推进，叠加重卡电气化、储能并网等新增需求拉动，变压器下游需求持续旺盛，行业整体业绩增长确定性极强。本文结合出口高增+十五五电网招标+硅钢成本低位三大核心逻辑，从整机龙头、核心部件、AI/新能源配套、产业链配套四大维度，梳理产业链直接受益核心标的及核心投资逻辑：

一、核心整机制造龙头（业绩弹性最大，直接承接海内外订单）

整机厂商作为行业核心环节，直接受益于海外订单放量与国内电网招标落地，是本轮行业景气度上行的核心受益者，业绩弹性最为突出。

1. 特变电工（600089）：全球变压器领域绝对龙头，特高压变压器国内市占率超55%。深度受益沙特164亿元超高压项目大单，以及全球电网升级改造需求，2026年海外订单有望实现大幅增长；公司布局全产业链，成本控制优势显著，充分享受行业量利双升红利。
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2. 思源电气（002028）：国内干式变压器细分龙头，精准卡位北美AI数据中心建设浪潮，对美出口增速超200%，海外业务毛利率远高于国内业务，是本轮海外AI算力需求驱动下的核心受益标的。
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3. 金盘科技（688676）：全球干式变压器标杆企业，深度绑定谷歌、微软等全球头部云厂商，数据中心相关订单占比超70%；墨西哥生产基地顺利落地，完美匹配北美市场需求，海外交付能力与市场竞争力持续提升。
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4. 中国西电（601179）：特高压领域国家队企业，参与国内80%以上特高压电网建设工程，换流变压器技术行业领先，直接承接“十五五”电网大规模投资项目，充分受益国内电网基建扩容。
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5. 伊戈尔（002922）：聚焦北美AI算力赛道，深度绑定xAI等全球超算中心客户，对美出口增速超250%，客户需求集中释放下，公司业绩增长弹性极强。

二、核心零部件企业（需求随整机放量，业绩确定性高）

变压器整机出口与国内产能爆发，直接带动核心零部件需求攀升，零部件行业技术壁垒较高，客户粘性强，业绩增长具备高确定性。

1. 华明装备（002270）：全球分接开关领域龙头企业，分接开关占单台变压器核心成本的10%-15%，全球市占率超30%；伴随变压器整机出海趋势，公司海外订单增速超45%，充分享受整机行业增长红利。
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2. 望变电气（603191）：国内唯一打通“取向硅钢-变压器”全产业链的企业，上游硅钢成本处于低位，自产自用模式有效压缩成本、提升毛利；同时深度受益高端变压器出口放量，盈利水平持续优化。

三、AI算力与新能源配套细分赛道（增速领跑行业，增量空间广阔）

该板块受益于AI数据中心液冷改造、储能/新能源并网需求爆发，业务增速远超变压器行业平均水平，成为细分高增长赛道。

1. 三变科技（002112）：储能变压器细分领域龙头，国内储能变流升压一体机市占率位居行业前列，2025年储能相关订单同比增长120%，充分受益储能行业高速发展。
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2. 顺钠股份（000533）：国内干式变压器老牌龙头企业，市占率连续30年稳居国内前三，产品技术完美适配数字电网与光伏电站建设，持续受益电网节能改造与新能源并网需求。

四、产业链配套企业（间接受益，增长确定性强）

依托电网建设与变压器整机出海需求，产业链配套企业业务需求稳步提升，业绩增长具备稳健确定性。

1. 国电南瑞（600406）：电网智能化领域核心供应商，被誉为电网“大脑”，深度参与“十五五”智能电网全流程建设，间接拉动变压器配套智能化需求，业务空间持续拓展。
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2. 汉缆股份（002498）：变压器配套高压电缆核心供应商，产品跟随变压器整机出口全球市场，2025年海外配套业务收入同比增长68%，海外业务放量带动业绩稳步增长。

风险提示

行业发展需警惕三大风险：一是上游硅钢价格大幅波动带来的成本压力；二是海外贸易政策收紧、贸易壁垒升级影响出口业务；三是国内电网招标节奏不及预期。后续需重点跟踪各企业海外订单占比、海外业务毛利率及电网订单落地进度。

免责声明：以上内容基于市场公开信息整理分析，仅为产业研究与投资参考，不构成任何投资建议。
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