2018年以来的抱团方向梳理：

一、2018年：熊市防御 → 消费白马（茅指数雏形）

• 主线：白酒、家电、医药（白马龙头）

• 代表：贵州茅台、五粮液、格力、美的、恒瑞医药

• 逻辑：贸易战+去杠杆，资金求确定性，外资持续买核心资产

二、2019—2020上半年：核心资产（茅指数）+ 科技自主

• 主线1：消费（极致抱团）

◦ 白酒、调味品、家电、医药CXO（药明康德）

◦ 张坤、刘彦春封神，“核心资产”=信仰

• 主线2：国产替代（科技）

◦ 半导体、芯片、消费电子（立讯精密、歌尔）

◦ 逻辑：贸易战“卡脖子”，自主可控

三、2020下半年—2021年底：新能源（宁指数）全面爆发

• 主线：锂电、光伏、储能、新能源车

• 代表：宁德时代、隆基绿能、阳光电源、比亚迪、天齐锂业

• 关键词：“宁指数”、赛道股、碳中和、欧洲储能

• 2021年：消费崩、新能源独大

四、2022年：新旧切换 + 高股息防御

• 上半年：新能源余温（储能最强）

◦ 逆变器、户储、欧洲能源危机（阳光电源、派能、固德威）

• 下半年：抱团瓦解 → 防御转向

◦ 银行、煤炭、电力、高股息公用（中特估雏形）

五、2023—2024年：AI算力 + CPO + PCB + 中特估

• 主线1：AI算力（2023下半年—至今）

◦ CPO（光模块）：中际旭创、新易盛、天孚通信（“易中天”）

◦ PCB/服务器：胜宏科技、深南电路、工业富联

◦ 算力芯片、国产GPU、半导体设备

• 主线2：中特估（高股息）

◦ 三大运营商、石油、电力、国有大行

六、2025年（至今）：AI极致抱团 + 算力硬件

• 主线：CPO、PCB、AI服务器、光通信、半导体

• 特征：公募极度集中，中际旭创成第一大重仓

• 关键词：800G/1.6T光模块、AI算力基建、新质生产力 http://t.cn/AXMXzs2B