【申万金属】行业观点汇总更新260412：

贵金属方面，3月金价显著回调下中国央行购金环增超4倍，去美元化逻辑将持续强化，支撑金价中枢抬升，金价3月受流动性冲击和利率预期变化下跌，近期流动性风险逐步出清，油价上涨不再有效冲击金价，黄金避险属性回归，目前中东局势仍持续焦灼，去美元趋势明确，看好黄金时代行情不变；

铜方面，微观基本面持续改善，传统需求修复较快，连续4周快速去库，目前社库已经降至32万吨，供应端受废铜紧张和冶炼厂检修影响，二季度产量可能环比下降，预计4月将持续去库；海外矿端扰动不断，艾芬豪下调26年kk矿产量至29-33万吨(下调9万吨)，如冲突时间较长，硫酸供给或影响全球湿法铜产量；

铝方面，EGA援引不可抗力条款、暂停部分铝材交付，旗下AI Taweelah铝厂150万吨产能确定全停，巴林铝业160万吨产能存减产扩大风险，仅考虑目前已确定减产项目，26年-27年上半年海外增量已归零，预计26年全球电解铝走向短缺。国内铝锭库存去库拐点尚未到来，短期压制国内铝价，目前内外价差达3000左右，海外订单向国内转移支撑需求，关注下周国内库存能否迎来拐点；

锂方面，下游储能需求仍然较好，4-5月电池排产环比高景气，供给端津巴布韦锂矿出口恢复在即，后续重点关注jxw锂矿复产情况、江西其他锂云母矿换证进度。短期库存累库，锂价或震荡运行，下方13-14w有较强支撑；此外，油价中枢上行将带动锂需求增长，短期震荡后仍看好锂板块行情；

钴方面，刚果金钴出口将25年未出口的配额有效期延期至4月底，若4月出口进度加快，钴价短期或有一定压力。但长期来看，全年国内钴原料紧张态势难以缓解，看好钴价长期中枢上行；

镍方面，印尼政府已审批rkab配额2-2.1亿吨，火法矿供应偏紧，价格上涨推升镍铁成本上行，镍价13w-13.5w有支撑；此外中东地缘冲突导致硫磺供应趋紧，硫磺现货突破1000美元，湿法镍成本大幅抬升。短期镍价成本驱动为主，价格偏强运行，关注后续原料涨价对下游传导情况；

稀土方面，本周轻稀土价格先涨后跌，重稀土价格较为稳定。包钢公告提升稀土精矿二季度关联交易价格，提振行业情绪，叠加行业内减产预期，稀土基本面紧平衡格局有望全年维持。后续关注特朗普访华、配额博弈等事件。在供改政策持续收紧、需求逐步恢复的背景下，预计后续稀土价格将逐步修复；

钨方面，本周钨矿价格继续回调，我们仍维持回调至80万元/吨附近后，于5月左右开始价格上行的观点。本周中钨高新公告26年一季度业绩快报，净利润达到9.5亿，行业高景气下盈利加速释放；

锶方面，本周锶价与上周持平，延续高位僵持态势，供应方面，受美伊以冲突影响，伊朗天青石矿山生产及港口修复短期内难以恢复，且墨西哥、西班牙等地的替代产能增量缓慢，导致原料缺口无法有效填补。需求方面：下游市场出现分化，交投氛围相对冷清。刚需用户为维持生产被迫逐步适应高位价格，进行小批量补货；而中小规模企业则因成本压力过大，采购节奏趋于保守，仍处于谨慎观望阶段；

铀方面，原计划2025年底退役的美国加州Diablo Canyon核电站获批延寿20年。3月19日日美两国发布消息，基于双方协议对美投融资计划第二轮，就推进新一代小型核反应堆等3个项目达成一致，首先将向小型模块化反应堆（SMR）项目最高投入400亿美元资金。能源短缺情况下核电迎来新催化，大上行周期开启，矿山供应刚性凸显，预计铀价中枢趋势向上；

钢铁：短期维持供需双弱局面，前期焦煤价格冲高后，近期由于蒙古焦煤进口较多、盘面价格有所回落，利润端压力有所缓解；普钢关注反内卷政策，特钢关注能源价格上涨带来的油气管道等细分领域机会。

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