零食双巨头，正面硬刚！
量贩零食赛道，战火纷飞！
2026年，我国量贩零食赛道“双雄争霸”，两大巨头开始正面硬刚！
1月28日，赵一鸣零食的母公司“鸣鸣很忙”顺利登陆港股，顶着我国最大休闲食品饮料连锁零售商的名号，站在市场聚光灯下。
紧接着，另一大零食品牌“好想来”和它背后的商业帝国也坐不住了。
3月30日，好想来母公司“万辰集团”重新递交赴港招股书，赴港意图极其迫切。
毫无疑问，万辰集团这次底气更足了。
就在几天前，公司交出了一份“有史以来”最好的财报。
利润猛增350%
380亿叫板900亿
2026年3月18日，万辰集团发布2025年财报。
全年，公司营收514.59亿元，同比增长59.17%；净利润13.45亿元，同比暴增358.09%。
从年营收5亿到年营收500亿，万辰集团只用了3年。
能达到这种成就，离不开公司及时“调转车头”、转移赛道。
起初，万辰集团主营食用菌业务，2022年下半年以来，随着切入量贩零食赛道并逐渐向其倾斜重心，目前量贩零食业务已经占据98.83%的营收份额。
事实证明，新赛道的市场前景远比食用菌要“美丽”。
数据显示，2019-2024年，我国广义零食饮料零售市场的市场规模从3.2万亿元上升到4万亿元。
而量贩零食作为新一代高效业态，增长势能更为强劲：2019-2024年，其市场规模年均复合增速高达77.9%，预计2029年市场规模高达6137亿元。
万辰集团的入局，让鸣鸣很忙着实“紧张”了一把。
因为从两大方面来看，公司优势实在是太突出了：
一方面，营收体量步步紧逼。
2022年以后，万辰集团很快就追上了鸣鸣很忙的营收体量，2023年两家公司营收差距仅有10亿。
虽然按照目前的情况来看，公司500亿的营收体量相较对方661.7亿还是有所差距，但这至少说明公司是具备“打平手”实力的。
另一方面，毛利率甩开差距。
量贩渠道之所以更受消费者喜爱，核心就在于“更省钱”。
要知道，量贩零食属于硬折扣模式下的垂直品类业态，企业在供应链端直连厂商，加上规模化采购，因此能拿到更低的“供货价格”，售价也更低。
对消费者“薄利多销”，是量贩零食区别于其他打法的优势。这种模式就决定了量贩零食企业的毛利率不可能有多高。
不过，万辰集团硬是把差距给拉开了。
2023年开始，公司毛利率稳步回升到12.4%，一直高于鸣鸣很忙，2025年领先对方近3个百分点。
在以量取胜的经营模式下，毛利率哪怕仅有微弱胜出，放到利润层面也是不小的优势。
截至2026年4月13日，万辰集团市值约370亿元，鸣鸣很忙市值接近900亿。
两大优势在手，加上350%的利润增幅，万辰集团也有了叫板“量贩零食第一股”的底气。
万店对垒
下沉市场贴身肉搏
量贩零食虽然市场规模大，可行业的“跑马圈地”，尚在进行中。
而这，也是两家巨头角逐的重心。
两家巨头不约而同地开始整合品牌，力图把规模优势扩大。
2023年，零食很忙收购“赵一鸣零食”，二者合并成“鸣鸣很忙”。
2023年10月，万辰集团也紧接着将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为品牌“好想来”，并同期纳入知名品牌“老婆大人”。
如此一来，公司实现了供应链与品牌的统一，把各品牌力量彻底拧成一股绳。
据数据，“好想来”是我国首家门店数量突破10000家的零食饮料零售品牌，GMV（商品交易总额）表现位居行业榜首。
截至2025年年末，万辰集团共有门店18314家，鸣鸣很忙拥有21927家，两大巨头进入“万店对垒”阶段。
赢家到底是谁，目前尚无定论，但两大迹象表明，这是一场硬仗：
第一，下沉市场潜力更大、竞争更激烈。
在过去五年中，我国零食零售行业正在加速向下沉市场渗透。
2024年，我国休闲饮料食品零售下沉市场规模高达2.3万亿元，远高于高线市场，预计未来下沉市场增速将继续领跑，2029年市场规模将超过3.2万亿。
在下沉市场方面，无论是门店数量还是下沉密度，鸣鸣很忙都要略胜一筹。
难道说，万辰集团就输了吗？
并非如此，从市占率来看，公司还有机会。
第二，行业头部公司竞争激烈，尚未分化。
2024年，鸣鸣很忙市场份额位居我国休闲食品饮料产品连锁零食商的榜首，可市占率只有1.5%，与排名后几位的公司拉不开差距。
这其实也说明，当下量贩零食行业尚未一家独大，各家公司的市场份额咬的很紧。这让万辰集团“后来者居上”有了可能。
现金流激增的背后
应付账款高悬
眼下，万辰集团要冲刺赴港，可还有一个问题急需解决。
那就是“应付账款高悬”。
2025年前三季度，鸣鸣很忙经营性现金流净额为21.89亿元；万辰集团为23.82亿元，成功赶超对方，且2025年全年经营性现金流净额达到了36.31亿元的历史新高。
不过我们发现，2025年公司应付账款高达30.75亿元，这部分主要来自上游供应商的货款。
也就是说，公司经营性现金流增长，很大程度上是因为占用了供应商的资金。
另外，截至2025年末，公司的资产负债率高达74.61%。轻资产模式下，公司高杠杆所带来的偿债压力也不容小觑。
倘若公司能成功赴港上市，其偿债压力有望减轻，公司或许能“甩掉包袱”，轻装上阵。
总的来说，万辰集团正站在十字路口。
凭借头部量贩零食品牌“好想来”的强大号召力，公司正在加速扩张门店，力图强化规模优势。
未来，如何加强供应链建设、提高毛利率，并同时平衡市场份额提升，是万辰集团需要考虑的问题。
站在更高的层面来看，量贩零食行业或许不会诞生一个“暴利”的商业神话，但它的确为理解我国下沉市场提供了一个确定的窗口。
