万科其实是业内最早喊出“房地产黄金时代已过”，准备好降杠杆应对下行周期到来的，那大约在2015年前后。但1年多后的“涨价去库存”显然让它的预判落了空，在那随后的几年里，杠杆最高赌得最大的地产商们迅速崛起占领行业头部（绿地，恒大，融创们），万科的保守谨慎一时沦为笑柄。

但事情就是这么黑色幽默，如果它坚持住，甘于落后保持资产负债表的安全，那么它现在可能是大赢家之一。而它熬不住了（当然肯定也有别的利益方面因素，不展开了），在20和21年行业大顶部时期耗尽2000亿现金高价冲进去抢地王，注定了今天的结局。

投资也经常这样，某种风格或者行业熬了好几年，终于熬不住了加入时下最热门涨幅最猛的队列，这个现象似乎近期就比较明显。回过头看都容易，甚至不过是“常识”，身处“当下”就是另一回事了。当然肯定不是说熬就是对的，关键还是对价值和安全边际的判断。但仅仅因为“熬不住了”而冲近最热门持续大涨中的赛道，则大概率是错或者危险的。