仔细回头看了一下PPI的细项，从内部结构来看，一，地缘冲突导致成本输入型通胀，3月有色金属、石油等大宗商品价格上涨为主要推动因素。二，价格传导受阻，呈现“上热、中躁、下冷”。涨价主要集中在采掘、原材料等上游生产环节。中游涨价的部分行业具备特殊性，光伏设备及元器件、锂离子电池价格分别上涨5.2%和2.5%，恰逢4月1日出口退税政策取消，或因短期抢出口造成需求脉冲、人为推高价格，新能源的持续性改善仍待验证；光纤制造价格上涨76.1%，光进铜退是AI产业资本开支进一步扩张的一大乐观信号，但除了算力需求，战争物资光纤无人机也可能是一大来源，战场需求有极大波动性，且会挤出民用消费制造业，民用反而会承担更大的成本上涨。中游涨价不意味着利润改善，其成本深受上游暴涨影响，如果下游CPI持续低迷，中游也可能出现库存积压和毛利缩水。