最近听了一些主观权益的私募，感觉形态和之前还是有些变化。

之前一个版本的主观私募，我自己的概括是，类公募投研框架和客户结构。

一个明星基金经理招募一批投研团队，主要通过渠道来募资，规模扩大基本都是上了大渠道+基金经理号召力强或者阶段性业绩突出。

但这一轮牛市中比较受到欢迎的主观私募，内核上有些微妙的变化。

很多也是公募背景的基金经理，团队基本来自限x之后从公募逃逸出来的人才，核心区别在我看来，是初始资金很多都是基金经理自有资金。

与之对应的，既然不是客户的钱，做起来就很放飞自我了，在仓位上，标的上，甚至杠杆上，都往极限的方向走。

过去两年、包括当下，毫无疑问正处于一轮轰轰烈烈的产业机遇期，这些从公募走出来的主观私募，在景气投资的方法论上，包括说市场资金的理解上，确实很有东西，体现在业绩上就是很夸张的六十度向上走势。

现在大渠道，对主观私募的入池，也比较谨慎。这些新派的主观私募，干脆也不往这个方向特别着力了。亮眼的业绩和这些投研人员过去的背景和人脉，吸引着一些资金靠拢。

这些新派的私募呢，说夸张一点，核心人员都是财富自由ing的人，对公募的那一套打法都非常熟悉，所以在投研资源上都非常舍得，动辄号称年调研费用上千万（个人倾向于相信），派点和专家都往最好了搞。

在五彩缤纷的行情里，存储、光纤、光模块、新能源……这些私募大开大合的操作，给人的感官上确实是生猛。

以下是我个人的偏见。

私募我目前当然算眼界比较窄一点，但主观我是看了很多年。

我对这些新派的主观私募不算很感冒，景气投资在顺风顺水的周期里，确实是无所不能的，而且会有一种如有神助的手顺阶段。

但这种打法，总体上已经在多轮周期里，被反复的证伪了。就真的到了拐点的时候，能及时收手的人几乎没有。一旦走背时，那简直是喝凉水都塞牙，回撤往30%以上去了之后，更是大崩溃，很多管理人后面体现出来的状态，就是“非战之罪，天亡我也”。

AI投研时代，其实信息平权比以前要强度大的多，不存在什么调研、专家、观点上的超额，强调在这个方向上有优势，我不算很认可。

这些高锐度的产品，如果想清楚了，就是拿来表达景气的工具，也不是不能拿。那话说回来，其实杜猛、傅鹏博也挺香的，毕竟费率低，也在多轮周期中验证过自己。更何况，公募费率还是低。

公募的主观生态在限薪之后，肯定是有崩坏的迹象，但客观来说，主观策略的丰富度还是在线的，精挑细选一下，还是方向上都有好产品的，公募新人也还是多。有没有必要选择这些创业的私募，个人打个问号。

主观私募非要买的话，还是买些四平八稳的老牌吧，毕竟不容易出错，星石之类的体系还是完整。

看主观这么多年，好的管理人，总结下来，三句话：有热情、有能力、人还穷。最后一点最重要。