悦康药业传统主业承压，爱地那非+创新管线驱动转型
悦康药业核心全景：主营、利润、管线、，竞争与增长全梳理

一、主营产品（2025年）

• 心脑血管（核心主业）

◦ 银杏叶提取物注射液（悦康通）：曾占总营收60%+，2025年收入10.62亿（-49.5%）

◦ 活心丸（浓缩丸）：冠心病用药

• 消化/抗感染/降糖（仿制药）

◦ 奥美拉唑系列（立卫克）、头孢类、二甲双胍（悦达宁）

• 生殖健康（创新增长）

◦ 枸橼酸爱地那非（爱力士）：国产首个1.1类ED新药

二、创利润产品（历史+当前）

• 历史现金牛

◦ 银杏叶注射液：毛利率92.5%，曾贡献70%+毛利

◦ 2025年因降价+销量下滑，利润大幅萎缩

• 当前唯一高增长利润点

◦ 爱地那非（爱力士）：毛利率71.3%

◦ 2025年贡献毛利≈0.7～0.8亿，占公司毛利≈8%～10%

• 稳定薄利

◦ 二甲双胍、奥美拉唑等仿制药：低毛利、走量

三、在研重磅管线（2026–2028潜在爆发）

1）中药1类新药（NDA审评中，2026年有望获批）

• 注射用羟基红花黄色素A：急性缺血性脑卒中，峰值≈20亿

• 通络健脑片：血管性痴呆

• 紫花温肺止嗽颗粒：感染后咳嗽

2）小核酸（siRNA/ASO）国内领先

• YKYY015（PCSK9 siRNA）：超长效降脂（半年1针）

• YKYY029（AGT siRNA）：超长效降压

• YKYY013（HBV siRNA）：乙肝功能性治愈

• CT102（ASO）：抗肝癌Ⅱ期临床

3）多肽/mRNA疫苗

• YKYY017：广谱抗冠多肽（Ⅱ/Ⅲ期）

• YKYY025（RSV）、YKYY026（VZV）：mRNA疫苗（中美临床）

四、近三年+2025+2026Q1净利润（官方）

• 2023年：1.85亿（+？）

• 2024年：1.24亿（-33.05%）

• 2025年：-2.62亿（-312.09%，首次亏损）

• 2026Q1：尚未披露（预计仍亏，但亏损收窄）

五、未来三年净利润增长率（机构中性预测）

• 2026年：-50%～0%（亏损大幅收窄，爱地那非翻倍）

• 2027年：+150%～200%（扭亏为盈，羟基红花黄色素A上市）

• 2028年：+80%～120%（小核酸/中药进入收获期）

六、重要产品市占率

• 银杏叶提取物注射液

◦ 历史：≈80%（市占第一）

◦ 2025年：≈50%～60%（降价后下滑）

• 爱地那非（ED）

◦ 2025年：≈2%～3%（增速1249%）

• 奥美拉唑/二甲双胍

◦ 仿制药集采份额：5%～10%

七、竞争对手与实力对比

1）心脑血管（银杏叶）

• 对手：天士力、华润三九、步长制药

• 悦康：原市占第一，但降价后份额下滑

2）ED（爱地那非）

• 对手

◦ 辉瑞（万艾可）、白云山（金戈）：60%+

◦ 礼来（希爱力）：20%+

• 悦康：国产唯一1.1类原研，增速最快

3）创新药（小核酸/mRNA）

• 对手：恒瑞、百济、信达、诺华、Alnylam

• 悦康

◦ 研发投入：4.57亿/年（远低于头部）

◦ 优势：小核酸+中药创新差异化，国内进度领先

八、总结

• 传统业务：银杏叶断崖下滑，公司2025年亏损

• 当前亮点：爱地那非高增长，唯一利润引擎

• 未来看点：羟基红花黄色素A（2026）+小核酸（2027–2028）

• 投资逻辑：创新转型+单品爆发驱动2027年扭亏