前OPENAI研究员Penguin X

伊朗扔的导弹，把几千公里外某家投资基金的大门给关上了。

最近几周，全球最大的三家投资基金都暂停了向投资者退款。

业内一位大佬级人物出来说，所有的估值都是错的。

美联储十年以来头一次开始向银行索取特别信息。

这三件事之间有联系。而这联系的一头，连到了伊朗身上。

听我细说。

所有人都在看战争，看石油，看通胀。

没人注意到那个价值两万亿美元、不受监管、也不透明的市场。

这市场大部分人听都没听过——私人信贷（Private Credit）。

想弄明白这是啥，得回到2008年。

2008年银行乱放贷，收不回的贷款堆积成山，系统垮了。

政府印了几万亿美元救银行，然后给银行套上了紧箍咒——再也不能想给谁贷就给谁，一切都得受监管。

规矩来了，但贷款的需求没消失。

公司们还想借钱，去找银行，银行说规矩改了贷不了。

就在这时候，另一帮人出现了。银行贷不了？我来贷。

私人信贷基金。他们不是银行，但干着银行的活儿。唯一区别是不像银行那样被监管。

利息高得多。比如银行给你5%-7%的利息，这帮人要10%-15%。

因为他们敢接银行不敢接的风险。

十年间，这市场膨胀到了两万亿美元。

钱是谁投的？

养老金。
保险公司。
大学捐赠基金。
银行。
海湾国家的主权基金。

卖点是高收益，比债券赚钱，比股市稳，大家都美滋滋。直到最近。

蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）限制投资者提现。
贝莱德（BlackRock）暂停了投资者的赎回请求。
克利夫沃特（Cliffwater）拒绝退还投资者一半的资金。

三大巨头，几周之内，都说同样的话：现在没法把钱退给你们。

为啥退不了？

因为钱已经当贷款放出去了。公司们还不上。账面上有钱，实际上金库里是空的。

然后业内有人说话了。

阿波罗公司（Apollo）的高管，阿波罗是全球最大的投资公司之一。

他明说了：所有估值都是错的。估计2018到2022年放出去的贷款，损失率可能达到60%-80%。

你投了100块，可能只能回来20到40块。

那这些钱贷去哪儿了？

很大一部分投到了人工智能基础设施上。

数据中心、服务器农场、图形处理器投资，数十亿美元的人工智能项目。

这整套玩意儿能转起来，全靠一个条件：人工智能的收入得增长得够快，能盖住债务。

但这里头有个问题。

人工智能最大的开销是能源。一个人工智能数据中心消耗的电力，抵得上一个小城市。

伊朗战争一开打，油价飙升，能源成本暴涨。

人工智能公司的利润空间被啃光了，增长放缓，还债能力下降了。

这链条是怎么转的？

1. 战争推高油价。
2. 油价涨了，能源就贵了。
3. 能源贵了，人工智能公司的成本就上去了。
4. 成本上去，利润就下来了。
5. 利润下来，债就还不起了。
6. 债还不起，基金就没法退钱给投资者。

伊朗扔的导弹，把几千公里外某家投资基金的大门给关上了。

这链条不限于美国。

欧洲养老金投了这市场。
加拿大养老金投了。
日本银行投了。
海湾国家主权基金投了。

要是真出危机，不会只烂在一个国家里，能同时波及多个国家的多个行业。

美联储主席鲍威尔上个月还说：我看没啥问题。

但同一个美联储，现在正直接向银行要数据。财政部也在召集保险监管开紧急会议。

鲍威尔说没问题，美联储干的事儿却说明有问题。

2008年他们也是这么说的：没问题。

2008年银行还在报漂亮收益，估值高高的，大家都开心。后来有人问：这些估值是真的吗？

不是真的。系统崩了。

今天，同样的问题正在被问起。

这是我的个人分析。

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