#生活手记#

今天读到资管工厂的文章，感受颇多。

以前的市场，是周期性特征，一个行业的糟糕处境，通常不会持续太久，熬个几年，能等来系统性的修复。但过去几年，这个恢复进程变得越来越艰难缓慢。当复苏越来越慢，自己最擅长的领域不再产生阿尔法，甚至成为拖累时，是继续坚守，还是果断转向？

复盘过去几年主观私募的发展，我们会发现，很多管理人早已经在做迭代升级。老牌百亿私募中，比较有代表性的是淡水泉。过去两年，淡水泉在自下而上选股的基础上，增加了自上而下的中观配置框架，提升对市场变化的适应性。既看树木，也看森林。像2025年，因为投资人的情绪已经起来了，加上市场流动性好，淡水泉把新兴成长作为阶段性重点，挖掘相关机会的个股。

全年来看，他们在不同阶段对科技、新消费、先进制造等领域接力布局，收益来源主要来自高景气赛道。在交易策略上，淡水泉过去是在顺应产业发展趋势下，逆市场情绪左侧布局，越跌越买。

但前面我们也说过，现在的市场环境下，复苏来的是比较晚的，资金偏边际定价，于是淡水泉也做了相应的调整。厂长了解到，现在淡水泉的左侧买入，会参考团队自上而下的风格研判，对确定性较高的持仓适度拉长持有周期，兼顾好左侧和右侧的平衡。同时对左侧布局标的在组合中的仓位进行更严格约束。

不光是淡水泉，另一家头部私募景林资产，也转向更灵活的策略。2025年初，景林资产合伙人高云程公开表示，投资组合中纯美国公司（即非中国公司）的资产已全部剔除，自己的仓位已全面转向中国资产，主要仓位在港股。并且全面转向中国资产，也是景林基金经理们的共识。

很久没聊持仓私募，上周淡水泉1.16，景林1.06，而偏好传统和医药的正心谷只有0.57。

叔一直坚持的低PB策略，继续不在市场主流视野里。今天阿莲继续下跌，中午又被领导吐槽。

以叔的体感，都能非常理解为何今年会有3000个股东离场，估计最近一个月离场的会更多。今天一跌，许多人又要憋不住砍仓了。

反过来看看国晟科技，居然今天还能大涨，这世道实在没法说。

作为招商蛇口租赁REIT宣布扩募，数了一下目前8家同类廉租房有七家开启扩募。

有网友分析阿莲管理层因为业绩原因，不愿意拿出盈利资产进行扩募。叔觉得从长期看通过REITs实现双轮驱动才是企业发展的正道。

时间能化解一切障碍，周期、人员、市场。

叔只能跟其他小股东一起熬呗。

反正这几年都是逆水期。