一季度经济形势分析：病树前头万木春

一季度经济数据公布，出口强，内需稳，价格回升，呈小阳春。一季度实际GDP同比5.0%，比去年四季度回升0.5个百分点。

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。结构上冰火两重天，家居等传统行业压力大，新能源、AI算力等新基建行业高增，挑大梁。

具体有七大特征：

1、 中上游利润改善

上游受大宗商品涨价驱动，生产盈利走强，前两月原材料制造业利润同比高达88.3%。

中游凭借技术与出口竞争力，高技术与装备制造受益于生产、出口、利润三重共振，前两月装备制造业、高技术制造业的利润增长23.5%和58.7%。

下游总体偏缓，受地缘冲突传导，部分食品价格有所抬头。

2、工业生产强劲，能化和高端制造领跑

3月规上工业增加值同比5.7%；剔除基数效应，两年平均达6.7%。

美伊局势引发国际油价急升，带动上游能化生产提速；中游高端制造持续领跑，与出口交叉验证；下游消费制造表现相对平稳。

3、基建与高技术产业投资增长较快

3月固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，较1-2月下降0.2个百分点。

“十五五”开局，重大项目加快建设，一季度基建投资8.9%高增速继续支撑固投；第一产业投资同比增长15.9%。

算力、航天需求大增，带动计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，信息服务业投资分别增长高达28.3%、19.0%、20.9%。

4、消费电子亮眼，汽车、家居等大宗消费偏弱

3月社零同比增长1.7%。汽车、家居等地产后周期与传统大宗消费疲软。

AI爆发、芯片涨价带动通讯器材类大增27.3%。石化产业链涨价推高原料成本，拉动化妆品零售增长8.3%。

5、出口强劲，新能源、集成电路出口火爆

一季度出口同比增速高达14.7%，绝对规模维持历史高位。一季度电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件出口增速高达77.5%、50.4%和45.2%。3月集成电路出口同比大增84.9%。

进口大幅增加，主要受科技产品与大宗商品价格拉动。受地缘航运封锁的时滞影响，3月原油进口阶段性微降。

6、PPI转正，输入性因素主导

3月CPI同比上涨1.0%，受猪价拖累及季节性因素略降，温和修复。猪周期正在触底。

PPI由负转正至0.5%，源于美伊冲突导致的能化等资源品涨价，同时算力爆发带动技术密集型行业价格上涨。

7、社融增速略降，需继续宽货币宽信用

3月社融同比7.9%，前值8.2%。3月直接融资新增4373亿元，同比多增4866亿元，新循环。

16日16:30，我将在“任泽平宏观”视频号进行大势研判。