今天见了几个在炒算力租赁的，交流下来有点感慨：竟然有人没经历过“恒润”大时代，基本可以判断是新资金在参与。现在的叙事是把阿里、腾讯当成“送钱方”，仿佛需求是无约束外溢的，这个逻辑本身就值得警惕。

算力本质还是重资产+长周期回报，订单、利用率、折旧、资金成本，每一个变量都会决定最终ROIC。历史上类似阶段，往往都是故事先行、兑现滞后，最后再用业绩去修正估值。

当市场开始用“确定性需求”去解释一切时，反而更接近情绪高点。真正值得看的不是谁讲故事，而是谁能把订单、交付和现金流闭环跑通。#人工智能##今日看盘#