#贵州茅台2025年净利同比降4.53%#
#贵州茅台2025年净利823.2亿#
当年我跟那帮人吵了不知道多少回——什么“市场化改革”、什么“取消双轨制”、什么“出厂价直接提到2000”、什么“去掉金融属性”……他们觉得茅台就应该跟普通白酒一样，市场说了算。我当时就急了：你们知不知道茅台过去一二十年练出来的独门武功是什么？就是“穿越周期”啊！

市场好的时候增长，市场差的时候还能稳增长——靠的就是双轨制这个缓冲垫、靠的就是金融属性这个蓄水池。一旦把这些全砍掉，让茅台彻底市场化，那结果就是：业绩直面市场波动，行业一调整，增速立马掉头。资本市场最怕什么？最怕负增长。年年稳定增长，估值能给20倍以上；一年正一年负，立马给你公用事业股的估值，甚至更低。

哪个更值钱？这不是明摆着的吗？

好了，现在怕什么来什么。2025年，茅台自二十多年上市以来首显负增长，史上第一次这么狼狈。我当时说的每一句话，现在都在兑现。茅台本可以穿越周期，但是现在选择了自废武功，挥刀自宫，摆着金刚罩铁布衫金刚不坏之身不用，非要以一个肉身去跟人拼刺刀，结果也被刺的个遍，回头一看，发出一句感叹：咦，我怎么也流血了？

看着这个结果，我真的无话可说。

陈华，你是真不懂茅台，还是故意来掘墓的？

#贵州茅台# 茅台改革 #双轨制 #估值之痛#资本市场##白酒#