些许意外

茅台上市以来，首次负增长，些许意外。

首先是实事求是，未对去年业绩进行平滑，这有别于上次，印象里好像2013年左右连续两年1%增长，而2025年营收同比负增长1.21%，净利润同比负增长4.53%。

其次是分红丰厚，每股分红27.993元，加上中期23.957元，合计51.95元，这是长期投资的终极意义，即类工资的永久固定收益。茅台的分红是建立在无负债经营基础上的，是真正的真实收入。

其三是未来向好，这是换帅之后一系列举措之后的共同感受，茅台的市场化改革、渠道改革、产品瘦身等，都是在向好的方向发展，茅台的未来可期。

其四是盈利模式，茅台的产品简单易懂，品牌强大，既便如此，还是出现了负增长，换作投资者个人，长年投资于资本市场，业绩会跑赢茅台？当然不会，虽然茅台近些年在股价上不及预期，但其业绩是实实在在的增长，分红在实实在在的增加，换句话说我们个人的投资风险转换为茅台的经营风险，这是一种持久的盈利模式。

些许意外，不改长期看好，坚定的与茅台风雨同舟。