昨天，贵州茅台发布2025年年度报告，实现营业收入1688亿元，同比下降1.21%；归属于上市公司股东的净利润为823亿元，同比下降4.53%。第一眼看到这个业绩真的有点令我感到意外。没有想到业绩会这么差，我原以为全年业绩至少能增长5%。
后来，转念一想就明白了，肯定是2025年第四季度业绩较差。问题是第四季度是白酒的淡季吗？肯定不是。二、三季度才是白酒的淡季，第四季度是白酒的旺季。这是茅台上市以来首次的营收、净利下滑。对于这种情况，我更倾向于认为这更多是一种财务上的调节。2026年一季度或二季度茅台的业绩可能会很好。

多年前长安汽车公司的业绩出现明显下滑，然后更换董事长。当年的年报显示业绩出奇地差。第二年、第三年公司业绩开始迅速回升。茅台最新一任董事长是
2025年10月25日
接任董事长职务。因此，我们完全可以想象茅台的业绩转变可能会发生在2026和2027年。注意，本人这里纯属是个人观点，并无实际证据。据此操作，后果自负。
刚刚，我看到A股上市公司GQY视讯的公告，公司下修2025年营业收入预计为7500万元-8400万元，有可能被实施退市风险警示。看到这样一则公布让我不由得想起了2015年的往事。当时，GQY视讯这类的高科技股是市场的炒作热点，
我身边的一位朋友全仓梭哈GQY视讯。
我对他的操作表示反对，我说：“A股的这类小公司大多没有什么真正的科技含量，多为概念炒作，这类的小公司远离才好。”他的回答令我无言以对。他说：“现在谁又能证明以后它不会科技创新，不会成为下一个微软呢？”
现在回过头来看，当年如果他能在股灾崩盘前及时出局，他有可能会赚一倍多。如果11年前他没有及时卖出，那么肯定到今天他都没有解套。这就是我对参与A股高科技股炒作的朋友们的看法——绝大多数的朋友现在都是在高价买入像当年的GQY视迅那样的“伪劣科技股”，如果不能在本轮科技牛市中及时脱身，那么未来的命运注定悲惨，十年、二十年都未必能解套。
未来十年、二十年一直走牛，大涨几十倍甚至几百倍的科技股肯定会有。但是这样的股票占比很少，买中它的概率很低，这个概率可能只有5%甚至不足1%。现在买入科技股的“小登”们绝大多数都注定会成为炮灰。 这就是我对科技股的观点——现在以相对较低的价格买到一家未来会真正走出来的科技股的成功概率极低。既然如此，不如投资科技行业指数基金或仅少量参与科技板块的热点，把传统行业板块作为自己的股票主战场。
昨天我的文章里谈到了美国股市的优点。于是，有的粉丝对我的观点又产生了误解。有人甚至认为我原来一看空美股，现在转头变为看多美国股市了。我这里郑重声明下，我没有一直看空美股，我只是近两年开始看空美国股市。现在我的观点依然没有变化，我依然认为美国股市未来风险重重。
我昨天谈到美国股市的优点是从它的几十年、几百年的长期运行机制的角度来谈论的。美股有美国的经济、军事实力和美元霸权作为基础，有众多全球巨无霸高科技公司作为优秀的长线投资标的，这两个优点我从来没有否定过。但是，美股近年来出现了严重泡沫，再好的东西价格太贵也失去了投资的性价比，这也是事实。当下的美股太贵了，现在看空美股一点毛病都没有。