Token时代重构算力租赁：核心逻辑与标的全景梳理

核心逻辑：从“卖算力”到“卖Token”，行业迎三重变革

1. 供需格局重塑：高端英伟达GPU供给刚性受限，需求随AI应用爆发持续增长。 Blackwell芯片单小时租金两个月内大涨48%，至4.08美元，算力租赁价格上行趋势明确。

2. 行业格局集中：资源向头部企业集中，头部算力租赁商凭借稀缺GPU资源掌握定价权，行业“缩圈”效应显著，中小玩家生存空间被挤压。

3. 商业模式升级：摆脱传统长协租赁模式，转向按Token消耗分成的绑定模式，算力服务商收入与AI应用使用量直接挂钩，估值逻辑从PE（市盈率）向PS（市销率）切换，成长弹性大幅提升。

业绩验证：协创数据率先落地，高增印证景气

协创数据2026年Q1预计归母净利润6.5-8.5亿元，同比增幅284%-402%，核心驱动为算力租赁项目进入交付计费阶段。这一业绩落地，标志着算力租赁从逻辑验证走向实质兑现，为行业高景气度提供核心佐证。

核心标的全景梳理

一、核心算力租赁商：手握稀缺GPU，抢占红利先机

1. 宏景科技：智能算力服务商标杆，目标构建万卡集群，深度绑定智谱AI、MiniMax等头部模型企业，率先探索Token分成模式，成长路径清晰。

2. 协创数据：算力租赁转型标杆，Q1高增业绩验证行业逻辑，算力租赁项目陆续投产计费，业绩能见度高，行业景气度直接对标。

3. 利通电子：传统精密结构件厂商跨界布局算力，属于主题投资标的，核心关注后续GPU订单落地与产能释放进度。

4. 盈峰环境：以“智云计算”为核心，依托垃圾焚烧绿电直供，打造PUE≤1.2的低能耗智算中心，首期规划万卡级H200集群，2年目标达5万卡，成本优势突出。

5. 中贝通信：多地政府合作布局算力，规划上万P算力资源，同步覆盖英伟达与华为昇腾双生态，已斩获科大讯飞、移动等头部订单。

6. 润建股份：依托通信运维背景，提供算力中心“管维”一体化服务，自建算力中心并入驻运营商平台，渠道与运维优势显著。

7. 恒润股份：传统IDC转型玩家，盘活原有机柜资源升级智算中心，与六尺科技合作获取优质GPU渠道，补齐硬件资源短板。

8. 弘信电子：背靠中国电信，卡位“东数西算”庆阳核心节点，大规模采购燧原科技国产芯片，构建“硬件+软件”全栈算力服务能力。

二、云计算与IDC服务商：筑牢基础设施，覆盖多元场景

1. 头部综合云厂商：阿里巴巴、金山云、优刻得，既是AI算力最大需求方，同时对外提供规模化算力服务，凭借成本控制与生态优势占据核心资源。

2. 细分场景玩家：首都在线、网宿科技、青云科技，聚焦AI推理、边缘AI等细分场景，提供差异化算力服务，精准匹配垂直领域需求。

风险提示

本文内容仅供行业研究与信息参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。