最近，一个不起眼的工业原料，正在搅动全球大宗商品的格局——它就是硫酸。

年初至今，国内硫酸价格已从917元/吨飙升至2100元/吨，涨幅超130%；上游原料硫磺更是创下历史新高。这场涨价潮，背后是两条关键供应链的收紧：

1. 霍尔木兹海峡局势影响，中东硫磺出口受阻，而中东供应占中国硫磺进口量的一半以上；
​
2. 中国暂停普通硫酸出口，仅保留电子级硫酸供应，此前中国每年出口超450万吨硫酸，其中三成流向智利，支撑当地约五分之一的铜产量。

硫酸是湿法炼铜、镍冶炼的核心原料，智利每产1吨铜需消耗3吨硫酸，印尼HPAL镍冶炼的硫酸成本占现金成本超50%。供应收紧后，智利铜堆浸的缓冲期仅4-6个月，印尼部分镍厂或在5-6月面临停产风险。

有意思的是，国内铜冶炼厂反而迎来了红利。火法炼铜每产1吨铜会副产3-4吨硫酸，在铜加工费持续低迷的当下，硫酸价格暴涨让副产品成了利润支柱，甚至能抵消加工费的亏损。这也是摩根士丹利上调江西铜业目标价近90%的核心原因。

这场由硫磺和硫酸引发的连锁反应，生动诠释了全球供应链的蝴蝶效应。