Kailera上市恒瑞医药获得16亿投资收益

昨天恒瑞医药参股公司Kailera在纳斯达克上市，恒瑞当日获得投资收益16亿。2024年Kailera设立的时候有很多不看好，现在看来这次合作非常成功。

恒瑞医药在2024年5月与Kailera达成合作时，将自主研发的三款GLP-1创新药（HRS-7535、HRS9531、HRS-4729）在大中华区以外的全球权益授权给Kailera。作为对价，恒瑞获得了Kailera19.9%的初始股权，以及1.1亿美元的现金。

这三款药物截至授权时的累计研发投入约为1.56亿元人民币，约合2000多万美元，构成了恒瑞获取Kailera股权的核心成本。

Kailera上市首日收盘价为26.00美元，总市值约30.67亿美元。恒瑞医药在Kailera上市后的持股比例被稀释至9.8%。据此计算，恒瑞所持Kailera股权的当前市场价值约为3亿美元，约合人民币18亿元。

若以研发投入1.56亿元作为成本基准，恒瑞通过股权增值获得的直接收益约为16亿元人民币。

加上恒瑞之前获得的1.1亿美元现金首付款，可以说恒瑞赢麻了。

另外，根据协议恒瑞有权获得最高2亿美元的临床/监管里程碑付款，以及最高57.25亿美元的销售里程碑付款。这些未来潜在收益具有重大价值，Kailera成功上市把这些潜在价值的可能性进一步提高。

Kailera上市募资6.25亿美元，将加速核心产品Ribupatide（HRS9531）的全球III期临床，显著提高里程碑达成的概率。未来产品上市后，恒瑞还将获得低个位数至低双位数的销售提成，分享全球减肥药市场的红利。

恒瑞本次交易一定会对中国创新药行业产生积极影响。第一打造创新药出海模式升级，Kailera的成功上市标志着中国药企从传统的产品授权出海（License-out）转向体系出海（NewCo）。该模式通过现金+股权+里程碑的组合，实现了资产价值的最大化变现，为行业提供了可复制的“纳斯达克模板”。

Kailera的高估值，上市首日市值30亿美元，是国际资本市场对恒瑞GLP-1管线同类最佳潜力的直接定价。这有助于恒瑞医药在资本市场获得价值重估，从传统制药企业向创新药孵化器+全球化平台转型。

通过Kailera，恒瑞深度嵌入全球创新药产业链，不仅输出产品，更输出了研发能力、资本运作能力和国际化视野。这一模式的成功，将显著提升恒瑞在全球生物制药领域的品牌价值和未来合作的议价能力。

️当然一个现实问题是，减肥药市场正在变成红海模式，恒瑞和Kailera面临的将是更加激烈的竞争。但无论如何，Kailera的成功上市，将帮助恒瑞实现从中国药企到全球创新药参与者的战略跃迁。