周末资本市场热议不断，我在这里想给部分投资者泼一点冷水。当前市场，有两大风险值得高度警惕。

第一个风险，是以美股科技股为代表、A股亦有映射的AI产业链估值高位。无论从估值水平、波动率，还是基金持仓的集中度来看，都已明显进入泡沫化阶段。关于人工智能估值的泡沫，泽元投资此前已有分析：AI资本支出具有强周期性，目前很可能已行至周期巅峰；科技巨头的自由现金流正大量投向数据中心、电网等低回报的硬资产；美国AI正面临中国科技企业的集体挑战；而美国经济本身，也正处于衰退预期不断升温的敏感时期。

第二个风险，是A股小盘微盘股的估值高位。当下小盘、微盘股的估值，与中小微企业的实际信心之间，形成了明显的背离。小盘微盘风格已演绎了整整五年，其间仅在2024年初出现过一次接近腰斩的风险释放——此后非但没有调整，反而继续创出新高。目前，有上万亿资金扎堆其中，拥挤不堪。

这两大风险，无论哪一个率先暴露，都很可能引发严重的踩踏，给市场带来不小的冲击。因此，我们目前仍会保持比较保守的仓位，选择相对稳健的持仓标的。我们会在这个基础上不断微调，但不会大幅加仓。只有等到市场真正经历一轮风险释放、出现明显调整之后，我们才会考虑在仓位上做出更大的动作。

泼冷水不是为了扫兴，而是为了在别人热烈的时候，多看一眼脚下的冰。#a股#