历经 3 个月深度调整，商业航天板块正迎来关键拐点。我们判断，4 月 15 日 —6 月 15 日可能启动第二波行情，核心驱动来自产业实质突破、宏观环境回暖与筹码结构优化，且与去年 11 月 — 今年 1 月的第一波行情存在本质跃升 —— 本轮不再是 “炒预期、炒题材”，而是技术验证、订单落地、资本兑现的三重共振，行情高度与持续性有望超预期。

三重驱动共振，二波行情确定性增强

1、产业端：可回收火箭密集验证，卫星互联网加速落地

国内可回收火箭进入 “决战验证期”：国家队长征十号乙（4 月 28 日）首创海上网系回收方案，容错率高、复用周期短；民营朱雀三号（5 月）、智神星一号（4 月）同步推进垂直回收，技术路线从 “试验” 转向 “实用化”。海外 Sp­a­c­eX 星舰 V3 发射、亚马逊收购 Gl­o­b­a­l­s­t­ar 加速低轨星座部署，手机直连技术商业化落地，倒逼国内星网、千帆星座提速组网。

2、宏观端：风险偏好修复，政策与事件双重催化

地缘冲突边际缓和，全球市场风险偏好回升；5 月中旬普京访华有望释放光伏、航天领域合作利好，提振板块情绪。国内政策持续加码：商业航天发射审批周期缩至 1—2 个月，轨道批复、细则落地加速，国家商业航天基金落地支持核心技术研发。

3、筹码端：调整充分，抛压显著减轻

板块自 1 月高点调整超 3 个月，核心标的回调30%—50%，高位套牢盘充分割肉换手，估值回归合理区间。当前板块换手率、波动率回落，资金沉淀度提升，为新一轮主升浪奠定基础。

核心催化时间轴：4 月预热、5 月加速、6 月高潮

4 月（预热蓄势）

4.23—4.26：中国航天大会，释放政策利好预期

4.28：长征十号乙复飞，验证海上网系回收（国家队里程碑）

4 月下旬：智神星一号首飞，亚马逊收购 Gl­o­b­a­l­s­t­ar 倒逼国内加速

5 月（情绪加速）

朱雀三号复飞，民营火箭垂直回收关键验证

Sp­a­c­eX 星舰 V3 发射，全球情绪催化

5 月下旬：Sp­a­c­eX 公开招股书，引爆产业链情绪

6 月（主升高潮）

星网集中发射，低轨星座规模化落地

蓝箭航天、Sp­a­c­eX 上市预期 / 路演落地

中报预告：T/R 芯片、载荷、测控环节业绩集中兑现

亚马逊 Ku­i­p­er 加速部署，国际竞争驱动国内提速