保守测算腾讯控股的估值

格雷厄姆（巴菲特的老师）最经典的估值模型是“成长股内在价值公式”。他用这个公式来衡量一家公司的股价是被低估还是高估了。

一、应用格雷厄姆公式
在计算腾讯之前，我们先看懂这两个核心公式：
公式一：基础版（只考虑盈利和增长）
V = EPS × (8.5 + 2g)
* V：每股内在价值
* EPS：过去12个月的每股收益
* 8.5：格雷厄姆设定的“零增长公司”合理市盈率基数
* g：未来7-10年的预期年化盈利增长率（去掉百分号，比如10%就代10）
公式二：进阶版（加入利率影响因素）
V = EPS × (8.5 + 2g) × (4.4 / Y)
* 4.4：格雷厄姆时代的AAA级公司债券平均收益率（约4.4%）
* Y：当前的美国AAA级公司债券收益率（反映当下无风险利率水平）

二、测算过程
第一步：填入腾讯的数据(带主观预测判断)
1，2026年归母净利润2500亿人民币。
2，2026年底总股本90亿股。
3，按照股息计入的投资资产3600亿人民币。
4，0.872，港币人民币汇率。
5，g（预期增长率）：5%。
6，Y（当前优质债券利率）：取美国高级债券收益率5.3%。

第二步：动手算一算腾讯的“内在价值”
V=（2500/90/0.872）*（8.5+2*5）*4.4/5.3
=489港币。

第三步:再考虑投资资产影响，
V=489+（3600/0.872）/90=535港币。

感谢文勇兄启发。@松柏明月Frankin