光模块上游「卖铲人」核心标的：天通股份、云南锗业、中瓷电子

三家卡位光模块上游核心环节，深度受益800G/1.6T迭代与AI算力扩张，国产替代逻辑明确。

天通股份｜铌酸锂材料龙头

• 核心逻辑：国内铌酸锂绝对龙头，市占超50%；供货调制器衬底、磁性隔离器，高端光模块刚需配套，盈利空间充足。

• 增长潜力：1.6T薄膜铌酸锂市占领先，自研设备降本提良率；绑定头部光模块厂商，定制化订单充足。

• 核心看点：平台型材料标的，板块弹性最强。

云南锗业｜磷化铟衬底+稀缺锗资源

• 核心逻辑：坐拥完整锗产业链与稀缺资源；国内稀缺量产磷化铟衬底企业，为1.6T光模块核心基材，同时覆盖卫星、光纤刚需材料。

• 增长潜力：高端光模块带动磷化铟需求高增，光伏锗晶片扩产落地，双业务驱动业绩稳步上行。

• 核心看点：资源壁垒加持，业绩稳健性突出。

中瓷电子｜高端陶瓷封装寡头

• 核心逻辑：背靠国资科研院所，与海外巨头形成双寡头格局；高端光通信陶瓷封装、氮化铝基板国内垄断，工艺良率遥遥领先。

• 增长潜力：1.6T高端基材单价大幅提升，业绩有望三倍增长；提前布局3.2T，海外客户提价进一步增厚利润。

• 核心看点：技术壁垒高、毛利稳定，中线确定性最优。

标的小结

1. 短线博弈：优先天通股份、云南锗业，材料端贴合CPO与1.6T热点，弹性充足。

2. 中线布局：聚焦中瓷电子，产能与订单落地明确，长期成长性更强。

3. 共同风险：技术迭代、需求波动、行业竞争加剧。
个人观点仅供参考