长江电力的确定性根基在于：1）跨省输电特许经营权不可复制；2）存量电站折旧完毕，毛利率超60%；3）电价受国家管控，但2025年新签长协已锁定未来5年价格。光伏发电冲击主要影响火电，水电作为基荷电源优先消纳。DCF模型采用零增长假设已充分考虑电价风险——若长协电价下调5%，估值仍高于现价。这才是真正的“现金奶牛”。 http://t.cn/AXxcp4Xi