主线研究0421

整个市场都在研究光和上游，另辟蹊径看看 PCB

第一反应不是板块景气不错”，而是这条线的逻辑，可能比市场现在理解得更深一层。如果只是说 4 月 PCB 和覆铜板价格已经涨了 10%-40%+，这件事本身其实不算特别新。但核心就是2026 年下半年到 2027 年，大概率还有一轮同等级别的涨价。台湾企业涨了那么多了，我们国内的开始提价！

这个分量也不轻，因为如果这只是一次补库存或者短期供给偏紧，涨一轮差不多也就结束了。但这次给出的逻辑，不是简单的“景气回暖”，而是 AI 需求把整个行业的定价权、客户行为和技术路线都改了。

这里最关键的增量，我觉得是终端大客户对涨价的态度变了。以前电子链很多涨价逻辑，最后都容易卡在下游不买单。但这次不一样。终端大客户，也就是 CSP 云厂商，对涨价的接受度很高：只要你能保证我的 AI 项目按时推进，价格不是问题。…

另外，资金对光和 PCB 的青睐，很多时候就是“一大一小”。PCB 这条线更容易被理解成制造扩产问题，而不是那种技术推演出来、长时间无法缓解的稀缺性。这也是为什么我觉得，这条线更适合讲`盈利中枢上修`，不太适合讲`无限拔高的想象力`。

所以如果要继续往下挖，我反而觉得，真正值得多看一眼的，不一定只是“人均小胜宏”的板厂叙事，而是高阶 HDI 往上走之后，哪些设备、钻针、材料和良率环节才是最难补的地方。也就是说，普通 HDI 本身未必最稀缺，但围绕高阶 HDI 升级的一整套卖铲子环节，可能比板厂本身更值得重视。

映射到大 A，看两类，

第一类是主线锚点，像 生益，深南，沪电，胜宏等，这几家公司分别对应高速材料、高端 PCB 平台、高多层/交换机链条，以及更高阶 AI PCB 弹性。

第二类反而是我更愿意继续挖的方向，比如大族两家、鼎泰等为首的道具这类卖铲子的环节。因为如果后面 AI PCB 真往更高阶 HDI 走，谁掌握激光钻孔、机械钻孔、微钻耗材、测试和良率提升能力，谁才更像那个不容易被快速复制的瓶颈。

总结，
PCB 和覆铜板接下来确实值得重视，但更愿意把它理解成一条业绩能兑现、利润会抬升”的主线，而不是一条“估值可以无限拔高”的主线。真正能不能继续出超额收益，不只看涨价，还要看谁才是高阶 HDI 升级背后那个最难补的缺口。

细节点的，最近走访了一些企业
Q布现在垂直一体化生产，全产业链自主的就只有菲利H，生益和台光两个过英伟达验证的M9材料商，都指着菲利H供货，那么之前生产的量不够，良率无法试错，那么英伟达自然不敢轻易上不成熟的方案，所以就有M8.5出现，那么随着Q布生产节奏提升，量起来了，物料厂能用更多材料去试验，那么可靠性就来了，Q布一定是未来，节奏而已，而且Q布不用看需求，看产能就行了，只要菲利H能够把Q布的量释放出来，那么M9材料的推进速度就能起来。重视菲利华

然后前阵子天天喊铜箔，#铜箔更新、织布机更新

1，铜箔涨什么：#光模块带来的载体铜箔放量预期、以及国 产替代预期
三井在载体铜箔有垄断地位，现在逐步被国产攻克。方邦单吊载体铜箔，其他综合性有铜冠、德福。此外，锂电铜箔一季报都明显好转。

2，权威来源：丰田织布机是2027年底扩产到300台/月，不是2026年底，现在150，远水救不了近火，电子布 继续筹备涨价

3，铜箔价格：铜箔通胀能力被严重低估
三井HVLP全系列提涨2美金/kg（真实落地估计在1.5-2美金/kg）、对应HVLP2涨幅在10-15%。国内跟涨三井，5月落地。26Q3三井还有一轮提价。

4，铜箔出货量：q2正式放量
台光Q2HVLP4需求正式放量，AWS预计5月初加单，国内HVLP4龙头铜冠Q2有望同步起量，HVLP4在Q2是良率拐点、出货拐点。

5，铜箔对电子布“补涨”
AI电子铜箔国产替代率低、不卷，传统PCB铜箔（HTE）+锂电铜箔也能涨价增厚EPS，类似AI电子布标的，PE与EPS端均有弹性。

电子布：巨石、宏和、莱特、复材、中材、聚杰

铜箔：铜冠、德福、方邦、诺德

另外很多企业在出财报，截取几家代表性的！

英维克一季度业绩低于预期，但其实一季度利润不重要，去年5.2亿利润，一季度才0.4亿，连10%占比都不到，随便一点费用变动，一季度利润就没了，本身业绩就是下半年为主。

乍一看下滑80%，其实才2，3千万。而且公司营收同比是增长26%，发展依然很快！不过短期可能对情绪还是有所扰动。毕竟1多亿市值的企业，完全靠后面预期支撑，有些悬！

补充下，液冷，液冷系统整体价值拆分：CDU占20%、干冷器占20%、冷板占15%、快接头占10%、泵阀占10%，剩余为管路和水泵。

臻镭科技

去年底臻镭收到立案通知书时，镭子已经不在大中券商的两融标的了，那时开始机构持仓已经在应对了，基金、融资强卖的有点像在讲鬼故事，短期抛压其实还是恐惧的散户罢了。

商业航天的核心目的是尽快发射更多的卫星上去占轨，卫星载荷、相控阵天线的重要性和需求就不赘述了，80%毛利的臻镭怎么都绕不开，核心受益标的。

之前的会计差错已经追溯完成了，2027.4.18就摘帽

下周臻镭的一季度报告就出来了，海上可回收火箭也在月底发射，近期的预期是越来越多，板块也在走二波了，臻镭不会因为个会计差错，就被市场资金放弃的，最多是快速倒车接人罢了，拭目以待！

天孚通信

Q1表观利润承压实则由近4700万元的汇兑损失、春节假期及上游光芯片阶段性缺货等短期因素共振所致。然而，资产负债表却给出了极其强烈的扩张信号：高达365%的预付款项激增与400%的预付设备款暴涨，直接指向公司正不惜重金在供应链端抢筹备料，并为下半年1.6T光引擎及CPO配套器件的大规模量产疯狂扩产。表面利空实则砸出了极具安全垫的击球区，随着下半年光芯片供给瓶颈的逐季打破与海外产能的全面释放，前期压抑的订单势能必将转化为业绩的戴维斯双击，当前正是以时间换空间的绝佳窗口。

涨多了跌，跌多了涨！！！

最后提示 汽车、机器人、商业航天等都有补涨趋势！