昨天我说直觉实质性牛市结束了，就有人问是不是该离场。
我把逻辑阐述得清楚一点。

在我眼中，“实质性牛市”的概念是“股市整体从被低估转向合理估值推动指数上涨”或“在估值合理的基础上主要权重企业利润持续提高推动指数上涨”。
24年924开始的那一波牛市，其本质是23年解禁之后经济并没有迎来预期之中的恢复，反而陷入immobilier下跌引发的déflation引发的一波预期恐慌下杀，导致股市整体估值显著低于其真实价值后的一次修复，属于我理解中的实质性牛市的第一种情况。
我认为现在作为一个整体，A股的估值修复已经基本完成，在某些领域，甚至是过热了。
那么接下来，我认为机会就只存在于那些估值合理且利润能够持续显著增长的板块和估值还没有反映企业未来爆发式增长预期的个股上。
而这两种机会，都不是整体性的，通过买指数或者赌个股的收益率可能会显著低于前两年。
这是我说实质性牛市结束了的完整意思。

那么为什么我觉得整体估值修复已经结束了呢？
因为我发现要从市场上找到低市盈率的成长股和高股息率的价值股越来越难了。
从成长股的角度说，如今最有前途没有之一的AI行业，计算器个个都按到三年之后且是最乐观预期，像极了22年的白酒医药和宁王。
从价值股的角度说，银行保险券商石油煤炭哪个的股价没有涨翻倍？24年随地都能看到股息率超过7%的大盘股，现在还剩下几个超过5%的？
更不要说几百几千倍的航天星网了，这计算器都按到哪年去了。

那是不是市场就没有机会了呢？
我认为不是的。
首先，我认为中国的经济发展是在越来越好而不是越来越差或者停滞不前，那作为经济晴雨表的股市（虽然因为大量优质企业未上市导致准确度比美国股市差很多）仍将与中国经济发展同步向上。这是我保持高仓位投资港A的核心基础。
那么剩下的问题，不外就是找到：
1、估值仍然合理的价值股。在我眼中，银行、非银就属于这类的典型——估值低、股息率高。我认为这类股票仍将是险资这类长钱的优先配置对象。
2、成长性仍未充分计价的行业。比如电网设备、工程机械这种市盈率不算低但也不算高，行业前景光明但因为AI太火热而有些受到冷遇的板块（其实电网设备最近很强势，只是比较慢牛比不过光罢了）。
3、具有爆发潜力的个股。这个我不说我的目标，就看后视镜，去年股价30多块的TR双雄就是当时的潜力个股——市盈率高、历史业绩表现糟糕。但如果你能挖到后面的发展确定性，你就能在明牌之前埋伏进去。顺便一提，TR双雄我现在都不看了，也是计算器不知道按到哪年了。

上述三个机会，对应的就是我提到的红利宽基ETF吃BETA、行业ETF吃ALPHA和随缘个股摸彩票。

但红利宽基ETF收益率不刺激，行业ETF要等轮动，个股摸彩票要看机会，都比不上去年前年那种买啥啥涨，一个小作文就能赚钱的时候了。
所以最好是降低预期、提高警惕、拉长时间，不要再指望今天买明天就涨停，太急躁在现在及短期的未来风险都很大。

我时常在想，为什么美国股市可以从08年后连续17年上涨，而中国股市牛个几个季度就一定会面临瓶颈甚至熊市呢？中国的股民为什么就没有享受定投A股稳稳幸福的机会呢？
后来通过对美股的研究，我大致知道了原因。
具体分析不展开了，但我的结论是——阻止A股像美股一样长牛的核心障碍正在渐渐的被拆除，A股长期慢牛的可能性越来越大。
但至少眼下，还是需要考虑波动性的，毕竟波加查在成为太阳前，也被温格高拉爆到说出那句经典名言“I'm dead I'm gone”。

无论如何，我相信一个蒸蒸日上的经济体的股市不会一直都是狗屎，一个日渐衰落的经济体的股市不会一直都红光满面。
LONG CHINA！

补充一点：
在未来，除了我说的几种策略外，还有一种我不擅长的策略其实可以获得ALPHA——做多波动性。
量化、技术流、低买高卖都属于这个策略。核心就是利用市场越来越大的波动性赚收益。
我没技术能力所以往往忽视这个策略，但对很多股市老法师来说，市场其实有点回到他们熟悉的状态了。