20260422 行业聚焦
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首先说，今天有个新股，我看长电科技15亿的利润也只有800亿，盛合晶微9亿咋能有1500亿？

我感觉长电是传统封测 盛合是纯AI新进封装的寡头，也不是盛合贵是赛道不一样，而且这种感觉市场不太关心过去利润，更关心未来增速！这个是国内唯一能对标台积电 CoWoS 量产的！
这公司牛逼，和华为合作能有一年9亿的利润，华丰科技也才3个多亿，盛合毛利高而且增速也高 基本是长电2倍了！

然后说下光吧，今天说光模块最缺 3 件核心物料。

什么东西？现在光膜快要传说要缺滤波片了，小东西不足一提，我们好好讲讲最缺的三样东西。第一个是 DSP 芯片，第二个是 CW 激光器，第三个是法拉第旋光片。

首先 DSP 芯片上面一一来讲一下。今年光模块核心考验的不是你的技术能力，不是你的订单的能力，考验的是你跟供应商关系好不好，能力是不是能锁物料的能力。
所以第一个在 DSP 芯片上面现在比较核心的是马威尔还有博通，因为大家投了 20 亿给马威尔，让他去扩展 DSP 芯片，尤其是到 1.6T 的光模块以后 DSP 芯片基本上用的都是高端的，整个缺口会延续 1 到 2 年以上。

所以现在比如谁跟博通关系好，你们知道的吗？新易盛跟博通关系好，在这个过程中物料相对来说就相对比较有保障。

第二个就是 CW 光源，CW 光源村里就是国内有 5 个老师在做，反正机器就是拉冒烟了，但是这个也缺，对不对？然后就这个里面基本上大家就是非常有深度的绑定，对于一些光模块厂商来说现在也不是一一绑定的关系，它也会多测几家关系。
国内类似就是东山精密、长光华芯、源杰科技！

第三个就是法拉第旋光片，全球法拉第旋光片市场长期处于高度集中的寡头垄断格局。美国Coherent与日本GRANOPT（三菱化学与住友金属矿山合资）两家企业合计占据了全球绝大部分的市场份额。然而，这一稳固的供给盘在近期遭遇了毁灭性打击，跟对面关系影响。

一方面，受地缘政治及稀土原材料出口管制的影响，占据全球重要份额的日本GRANOPT已正式停炉，由于彻底失去生产材料，这一产能退出被视为永久性缺失，短期内绝无复工可能。

另一方面，占据主导地位的Coherent出于战略防御考量，将其旋光片产能优先内部供应给旗下的光模块业务，以保障自身在高速光模块市场的交付能力，并对核心竞争对手实施了严格的供货限制。这种海外双寡头的同步“失血”，直接导致全球流通市场的旋光片供给出现断崖式下跌。

旋光片的生产是一个复杂的晶体生长过程，需要在铂金坩埚中利用FGGG或SGGG晶片通过液相外延的方式生长出磁光晶体，随后进行高精度切割。当前国内多数非上市企业在扩产中遭遇了严重的瓶颈：核心原材料SGGG晶体高度依赖法国企业供应，且全球供给总量有限。

在这一背景下，福晶科技的底层护城河价值得到了系统性重估。作为全球光学晶体龙头，福晶科技是国内极少数具备“SGGG衬底→磁光晶体→法拉第旋光片”全流程自研与量产能力的企业

其他还有一些类似东田微做光隔离器，长飞，通过子公司布局TGG晶体研发及法拉第旋光片生产！

另外，估计光方面，可以吹的也怕见光兑现的就是谷歌大会，引爆OCS（光电路交换机）架构重构。电互联逼近物理极限，谷歌TPU集群加速部署OCS，应用场景从骨干网下沉至机柜内（Scale-up），这里就是类似腾景科技、光库了。

最后再说几句商业航天的

卫星、火箭零部件公司的订单来自卫星、火箭总体单位
卫星、火箭总体单位的订单来自星座总体
星座总体的钱来自股权融资、债权融资、国家政府拨款
今年商业航天板块最大的变化在于星座方要有钱了；
所以这个逻辑还是很朴素的：一个重要变化是有钱了，那么业绩预期就能去估了。

当然大家也关注磷化铟、薄膜铌酸锂！光芯片正从单一材料竞争走向多材料体系协同发展的共振式增长阶段：（1）磷化铟（InP）是EML、DFB等光芯片核心载体，受限于外延工艺复杂、扩产周期长等因素，或将成为供给瓶颈；（2）硅凭借CMOS兼容、低成本、可大规模集成的优势，成为硅光模块的核心平台；（3）薄膜铌酸锂（TFLN）是下一代超高带宽明星材料，具有高带宽、低驱动电压、高线性极的特性。

给大家一个表格

重视光芯片+光材料投资机会
（1）光芯片。推荐标的：中际旭创（硅光芯片）、新易盛（硅光芯片）、源杰科技（EML+CW）、华工科技（EML+硅光芯片+CW+TFLN）；受益标的：长光华芯（EML+CW）、光迅科技（EML+CW+TFLN）、永鼎股份（EML+CW）、仕佳光子（CW+AWG）、东山精密（EML+硅光芯片+CW）、光库科技（TFLN）、安孚科技（硅光异质集成TFLN）、Lumentum、Coherent、Broadcom、Marvell、住友电工、Tower半导体等。

（2）光材料。受益标的：天通股份（TFLN衬底）、福晶科技（TFLN晶体）、中瓷电子（TFLN基片）、云南锗业、AXT、IQE、Coherent等。