过去两年，指数其实没少涨，但主动基金整体净赎回其实不少，这事很好理解。连续亏了3~4年，很多基民大概在去年下半年才陆续回本，第一反应不是加仓，而是终于回本了，先保本再说。

所以这轮行情里，不少主动基金其实一边涨净值，一边被赎回。睿远傅老师这个产品就很典型，作为偏大盘龙头风格、资金容纳量不小的基金，份额从25年一季度的150.89亿份一路降到26年一季度的94.92亿份，接近缩水40%。看净值走势，去年9月之后基本横盘了半年，本质上就是在消化赎回压力。重仓股业绩不差，但由于持续赎回，基金经理很可能被动卖出部分股票。到现在看，这种主观赎回压力大概率已经明显减轻，该走的基本都走了，后面留下来的以及新进来的，更可能是浮盈状态下继续加仓的人，这意味着未来10%仓位限额未必一定会越涨越被动减。

但更大的变化，其实不在主动基金，而在ETF。经历了21年以后主动基金的惨烈表现，越来越多基民开始转向ETF，原因也很直接：持仓透明、风格清晰、费用更低，而且能动态看到自己到底买了什么。尤其像旭创、新易盛这类市值大、权重高的创业板和通信方向核心资产，最近很明显已经开始承接一批新增申购。原因也不复杂，一方面，这类龙头个股股价不低，各买一手可能就要十几万，不少散户根本配不起；另一方面，创业板本身还有两年交易经验门槛，新进场的资金也不一定满足条件，所以ETF天然成了更方便的入口。

某种意义上，通信和创业板部分宽基、行业ETF已经开始进入正循环：不是跌了才有人买，而是越涨越有人想申购，因为大家开始相信这里面装的是真正的核心资产。当然，ETF申购起来，也会把篮子里一些没那么优秀的票一并抬上去，难免带着一些牛鬼蛇神一起飞。但从个股层面看，创业板大市值龙头，尤其你一直在说的那批“七姐妹”，无论放在自身历史估值区间里看，还是横向跟全球科技龙头比较，都谈不上贵。这就是这一轮行情最大的底气所在：不是纯情绪推动，而是资金结构在变，定价逻辑也在变。#基金##今日看盘# http://t.cn/A6D9gdpz