【天风电新】璞泰来26Q1点评：隔膜、PVDF持续超预期 2026.4.22

财务数据：26Q1归母净利润7.0亿元，yoy+44%，qoq+6.8%，扣非净利润6.6亿元，yoy+38%，qoq+4%。毛利率 29.8%，同比 -2.4pct，环比 -0.4pct。

业务拆分：我们预计公司26Q1大头利润仍来自隔膜业务，预计贡献在5亿元左右。其中涂覆膜出货34亿平，yoy+58%，qoq-6%，量持续超预期，【上修全年出货至160亿平】。基膜出货4.5亿平，继续满产满销，预计26H2年产能增至40亿平，后续有望继续扩产（26Q1 在手货币资金72亿，预计【新产线单线产出3.5-4亿平，带动单亿平资产开支有望下探至1亿元以内】。

功能性材料业务表现亮眼，PVDF销量环比提升，预计突破1万吨，盈利稳定（致力于给大客户保供），PAA同样趋势良好。设备业务从利润贡献上不大（因确收的是1-2年前订单，彼时处于订单淡季），但当下订单趋势旺盛，同比保持较高增速。负极业务底部回升中，预计26Q1销量4万吨+，环比提升。

建议：预计公司26年利润36亿元，上修27年利润至50亿元（隔膜量超预期，单位盈利暂不考虑涨价），估值15X，看好公司成为基膜黑马（单线产出提升带来后发成本优势+大客户绑定深厚）。

#a股cpo板块集体爆发#