感觉国产算力要接力算力海外供应链了！
【东方证券-电子行业深度报告：超节点，国产算力进攻的“矛”】
核心观点

　　AI发展的必经之路：AIInfra全面走向超节点时代。部分投资者认为，超节点只是从八卡向更多个算力卡升级的简单堆砌，而我们认为超节点是训练侧和推理侧算力基础设施发展的必选项，是未来百万卡集群的基石。(1)训练侧：随着模型参数提升以及MoE架构的转变，TP和EP带来大带宽多频次的互联需求，超节点服务器可通过内部高速总线互连，能够有效支撑并行计算任务，缩短大模型训练周期。(2)推理侧：养“龙虾”时代，推理任务对KVCache缓存要求较高，超节点有效解决“内存墙”问题，且单W每秒生成Tokens更高，在推理侧更具性价比。(3)百万卡集群，Scale up先行，超节点是未来大规模集群的地基。

　　Scale up协议走向开源开放，超节点助力国产卡“弯道超车”。超节点可分成整机柜超节点、分机柜超节点、Matrix超节点（级联超节点），主要由计算节点、交换节点、TOR交换机、供电单元、供电母线、电缆桥架/正交背板、液冷散热配套等单元组成。博通、阿里为代表的厂商逐步发起开放标准协议，打破Scale up协议相对封闭的竞争格局，加速超节点生态建设。尽管国产芯片在制程上略有落后，以华为384与GB200NVL72为例，单颗昇腾910C芯片BF16性能仅为GB200模组的1/3，但通过超节点的方式，单个384集群BF16性能总体则是NVL72的1.7倍。

　　超节点服务器带来五大变化趋势。(1)超节点新增Scale up需求，随着Scale up域不断扩大，带动交换芯片配比持续提升；(2)交换节点与计算节点之间需要高速互联，伴随算力卡数量持续提升，逐步催生PCB背板、正交连接器需求；(3)超节点机柜高密化发展，功耗持续提升带动100%全液冷需求；(4)从8卡机到超节点，涉及网络、供电、制冷等多个环节，行业准入门槛提升，价值留存环节增多，服务器ODM厂商迎来价值重估；(5)超节点重构供电架构，带来PSU、HVDC、SST需求。

　　投资建议与投资标的

　　投资建议：超节点是国产算力进攻的“矛”，通过超节点方式弥补单卡性能不足，2026年是国产超节点放量元年。超级点柜内新增Scale up域，带来交换芯片及交换节点需求；交换节点与计算节点之间需要高速互联，带来铜缆、PCB背板及光互连需求；超节点机柜功耗大幅提升，液冷成为刚需，全液冷时代渐进；超节点机柜涉及多个环节，行业准入门槛提高，价值留存环节增多，服务器ODM厂商迎来重估；超节点功耗持续增长，重构供电架构，带来PSU、HVDC、SST需求。

　　相关标的：交换芯片相关厂商盛科通信-U(688702，未评级)、万通发展(600246，未评级)、澜起科技(688008，买入)等；服务器整机相关厂商华勤技术(603296，买入)、浪潮信息(000977，未评级)、紫光股份(000938，未评级)、工业富联(601138，买入)、联想集团(00992，买入)、中兴通讯(000063，未评级)等；PCB相关厂商南亚新材(688519，未评级)、深南电路(002916，未评级)等、半导体制造相关厂商中芯国际(688981，买入)、华虹公司(688347，未评级)、盛合晶微(688820，未评级)等；光模块相关厂商华工科技(000988，买入)、光迅科技(002281，未评级)、源杰科技(688498，未评级)、长光华芯(688048，未评级)、环旭电子(601231，买入)等；铜缆连接器相关厂商华丰科技(688629，未评级)、意华股份(002897，未评级)、航天电器(002025，买入)、汇聚科技(01729，未评级)等；液冷全链条自研自产龙头英维克(002837，未评级)；液冷相关设备厂商申菱环境(301018，未评级)、领益智造(002600，买入)、远东股份(600869，未评级)、高澜股份(300499，未评级)等；供电相关厂商欧陆通(300870，未评级)、英诺赛科(02577，未评级)、天岳先进(688234，未评级)、杰华特(688141，未评级)、纳芯微(688052，买入)、芯联集成-U(688469，未评级)等。

　　风险提示

　　AI发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险