先知研报 智微智能业绩点评：算力铲子股，看好并上调全年业绩增长预期

26Q1业绩同比高增，25全年业绩稳步增长。26Q1公司实现收入13.03亿元，同比+52.96%、环比+16.99%；实现归母净利润1.09亿元，同比+159.13%、环比+172.87%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比+177.69%、环比+423.29%，业绩爆发式增长，主要系智算业务收入爆发所致。2025年全年实现收入40.87亿元，同比+1.30%；实现归母净利润1.71亿元，同比+36.84%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比+18.39%。

26年国内AI芯片市场加速增长，公司智算业务有望同比增长4倍。根据测算，受益国内AI大模型快速发展，训练、推理需求快速增长，2026年国内AI芯片市场规模约3100亿人民币，同比+80%（相比于23-25年年均复合增长率为50%），国内AI芯片市场加速增长；同时，公司的智算业务契合国内大厂客户算力需求，2026年有望实现4倍+增长，贡献增量业绩。2026年Q1中标接近三位数计算订单，交付周期约三个多月，2026年三季度前全部交付，收入确收主要在二季度；全年仍有六月、九月招标机会，订单规模有望持续超预期。

对于智微智能智能，这公司跟我们4月10日再次强调的四大算力租赁龙头不太一样，他们是拿了卡做成设备建成算力中心，然后把算力租给下游，而智微智能是拿了卡做成服务器设备，把设备卖给下游，所以说其实他比起直接参与算力租赁的公司，杠杆加得少一点，虽然利润爆发性弱一点，市场关注度与股价弹性都低一些，但又比AI­DC的业绩释放节奏快一些，深度绑定NV全球12家NPN全球合作伙伴中的三家，银行授信也拉满，客户也看重其持续稳定交付卡的能力，所以公司也是算力租赁与AI­DC的卖铲子关键一环。

另根据公司公告，审议通过了《关于增加公司及子公司2026年度向银行等金融机构申请综合授信额度的议案》，目前总额度不超过200亿元，为智算业务接下来的业务爆发提供充分的资金保障。股权激励彰显业绩信心，公司发布股权激励草案，以2025年净利润为基数，考核2026年净利润同比+200%（目标值）、+150%（触发值），2027年+245%（目标值）、+184%（触发值），2028年+290%（目标值）、+218%（触发值），以目标值测算，26、27、28年净利润分别为5.1亿、5.9、6.6亿。

大家留意前段时间公司发的一个大股东减持公告，其实那个不是减持，是把它的关键字公司腾云智算，也就是那个海外算力拿卡渠道，那个子公司把股权上翻，其实相当于把这个利益跟这个关键渠道做更深的利益绑定，所以结合公司的这个业绩节奏跟下游的需求趋势，包括他们自己的一些拿卡相关动作，机构认为这个公司应该还是有性价比与后续空间的，预计公司2026年全年净利润6亿元，同比+250.88%，对应当前估值仅31倍PE，逢低关注公司在算力产业链卖铲子角色中存在的低估机会与业绩超预期空间。收盘后参加公司业绩交流，会把纪要进一步梳理给大家参考。

$智微智能(SZ001339)$