华东医药2025年报解读

1、公司所处行业情况
中国医药行业在监管合规持续深化、医保支付改革与集采常态化背景下，行业价值逻辑深度重塑，仿制药增长空间持续压缩，倒逼企业加速重构竞争格局向创新转型。资本市场回暖与政策红利释放，共同推动产业集中度提升，具备全球竞争力的创新生态正在形成，中国医药产业正从“仿制跟随”向“自主创新”实现历史性跨越。

★2025 年全国规模以上医药制造业实现营业收入24,870.0 亿元，同比下降 1.2%；全年利润总额达 3,490.0 亿元，同比下降14%。
★2024年规模以上企业实现营业收入 29,762.7 亿元，同比持平（0.0%）；实现利润 4,050.9 亿元，比上年下降 0.9%。
★2023 年规模以上企业实现营业收入 29552.5 亿元，同比下降 4%；实现利润 4127.2 亿元，同比下降 16.2%。
★2022 年全国规模以上医药制造业实现营业收入 29,111.4 亿元，同比下降 1.6%；实现利润 4,288.7 亿元，同比下降 31.8%。
●规上药企收入、盈利连续下降。华东医药2025营收436亿元，利润34亿元；2024营收419亿元，利润35亿元；2023营收406亿元，利润28亿元；2022营收377亿元，利润25亿元。与同行业相比，华东医药做得还不错。

2、核心竞争力
（1）自主创新能力：公司的自主研发创新能力持续进阶，公司创新药研发中心正在推进 90 余项创新药管线研发，管线数量位居国内医药行业第一梯队。
（2）丰富的专科慢病产品管线：产品矩阵。
（3）国内领先的药学服务专业化团队及成熟完善的商业业务体系。
（4）覆盖全面的高端国际化医美产品管线：公司已实现非手术类医美注射产品和能量源器械中高端市场的全覆盖，已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品超 50 款，其中海内外已上市产品达 33 款。
（5）卓越领先的工业微生物国际竞争力：工业微生物领域已开展立项研发项目累计 463 项，包括 xRNA 原料 266 项，特色原料药&中间体 113 项，大健康&生物材料 49 项，动物保健35 项。

●公司在四大板块均具有较强竞争力。

3、主营业务经营情况
（1）2025 年公司全年实现营业收入 436.12 亿元，同比增长 4.07%，实现归属于上市公司股东的净利润 34.14 亿元，同比下降 2.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 33.11 亿元，同比下降 1.20%。综合毛利率 32.36%；资产负债率 35.52%，净资产收益率（ROE）14.28%。报告期内公司整体运营保持稳健。
（2）报告期内，公司国内参股公司整体经营态势向好，对应按权益法核算的长期股权投资实现盈利；
海外参股公司（主要为德国 Heidelberg Pharma 及美国 R2）当期经营亏损，按权益
法核算合计影响公司合并报表净利润约 1.4 亿元。
（3）公司全资子公司英国Sinclair 本期对 EBD 业务开展内部人员与产品优化调整，受收入下滑影响出现经营亏损，本期合计计提商誉减值 7,811 万元。若剔除前述商誉减值因素影响后，公司 2025 年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将为 33.90 亿元，同比增长 1.13%。
（4）2025 年，公司医药工业实现营业收入（含 CSO业务）147.84 亿元，同比增长 7.04%，实现归母净利润 33.55 亿元，同比增长 15.59%，净资产收益率 25.75%。
（5）创新药：报告期内，随着多款创新产品相继获批上市，带来的业务增量稳步释放，创新产品对收入的贡献持续攀升，当期实现销售及代理服务收入合计 23.4 亿元，同比增幅达 64.2%，占医药工业（含 CSO 业务）营业收入比重为 15.81%，整体业务步入高速增长通道，持续印证公司研发成果转化的高效性与商业化运营的专业性。
自 2026 年起，多个核心自研及引进创新品种将迎来密集获批与注册申报，研发成果落地节奏持续加快。
2025 年全年，赛恺泽®完成认证及备案的医疗机构覆盖全国 20 多个省市，公司已向合作方科济药业下达 218 份有效订单。
爱拉赫®于 2025 年 11 月正式商业化销售，目前公司正在积极开展市场准入工作。截至第一季度末，爱拉赫®已完成 29 个省份挂网，已开具处方的医院超 200 家，覆盖医疗机构超 400 家，DTP 药房超 200 家。自 2025 年第四季度国内正式商业化上市以来，2025 年全年爱拉赫®实现销售约 6,800 万元。
赛乐信®自 2024 年 11 月获批上市以来，市场表现持续亮眼。已开具处方的医院数量超过 2000 家，市场销售逐步提速；赛乐信®有望成为公司自免领域新的核心产品。2025 年度，赛乐信®在国内的销售额（含增值税）接近 3 亿元。此外，赛乐信®用于克罗恩病（Crohn's disease, CD）的上市许可申请和补充申请已于 2025 年 2 月受理，有望于 2026 年 Q2 获得批准。
（6）中药：伤科灵®截至目前，等级医院覆盖超 1,780 家，基层医疗机构覆盖近9,500 家，零售药店覆盖突破 120,000 家，渠道网络实现规模化拓展。报告期内营业收入达 2.49 亿元，同比增长 200%，净利润 0.72 亿元，同比增长超 400%。
（7）公司医美板块合计营业收入达到 18.26 亿元（剔除内部抵消因素），同比下降
21.50%。
●Sinclair 报告期内实现销售收入约 9.58亿元，同比下降 0.95%。
面对行业周期调整，公司坚守“打造全球领先医美企业”的发展愿景，积极顺应全球化跨国企业扁平化管理趋势，主动对全球医美业务实施组织架构与人员配置的战略性优化，通过深化管理模式升级、优化资源配置，精简运营层级，持续提升经营效率，
着力构建精干高效、具备持续创新能力的全球化运营体系，集中优势资源聚焦核心业务突破。上述前瞻性战略调整虽对短期经营业绩产生一定影响，但系提升核心市场竞争力的必要举措。随着战略调整逐步落地见效，公司全球医美业务长期可持续增长潜力将稳步释放。
●欣可丽中国全年实现营业收入 7.80 亿元，同比下降 31.50%。

★爱美客：2025年，公司实现营业收入24.5 亿元，同比下降 18.94%；实现利润总额15亿元，同比下降 33.71%；实现归母净利润 12.9亿元，同比下降 34.05%。
2026年一季度营收6.3亿，同比下降4.48%；实现归母净利润2.98亿，同比下降32.79%。

（8）工业微生物业务计实现销售收入 7.77 亿元，较去年同期增长 9.34%。

4、公司 BD 合作开展情况
（1）2025 年 08 月 08 日，与江苏威凯尔医药科技股份有限公司就 VC005 达成的独
家商业化合作协议正式生效。华东医药杭州获得江苏威凯尔的 VC005 口服剂型于中国大陆的独家商业化许可权利。
（2）2025 年 10 月 09 日，与杭州畅溪制药有限公司就畅溪制药产品 CXG87（改良型布地奈德/福莫特罗吸入粉雾剂）达成中国大陆地区的独家商业化合作。
（3）2025 年 12 月 07 日，与贵州生诺生物科技有限公司及其全资子公司上海生诺医药科技有限公司、江苏太瑞生诺生物医药科技有限公司，就生诺医药产品戊二酸利那拉生酯胶囊及其他剂型达成中国大陆地区的独家商业化合作。

5、研发总体情况
截至本报告发布日，公司创新药研发中心正在推进 96 项创新药管线项目，近 5 年累计提交创新药专利 150 余项，获授权 29 项。
2025年初至本报告披露日，公司创新产品共获得6项上市批准，12项上市受理（含兽药1项），26项IND获批，6项获美国孤儿药认定，1项获中国突破疗法认定。

★6、公司2026年一季度营收111.83亿元，同比增长4.17%，扣非净利润9.89亿元，同比增长10.3%。
分业务看：
医药工业一季度营业收入（含CSO业务）40.48亿元，同比增长11.82%，归母净利润9.31亿元，同比增长10.44%。
公司创新药业务表现亮眼，当期实现销售及代理服务收入合计8.1亿元，同比增幅达61.8%，占医药工业（含CSO业务）营业收入比重为20.05%。
医药商业板块运营平稳，整体实现营业收入71.81亿元，同比增长3.57%，实现净利润1.19亿元，同比增长3.16 %。
医美业务一季度营收3.61亿元，同比下降30.38%，继续深度调整。
工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长 21.82%。

7、总体评价：商业稳定，创新药爆发，医美承压，工业微生物继续增长。企业已经实现从“仿制药+商业”到“创新+医美+工微+商业”质的变化，短短7、8年时间，这种能力国内独一无二。