3000 亿美元

Oracle 和 OpenAI 签了一份 3000 亿美元的合约——Oracle 给 OpenAI 造 AI 数据中心。

这单生意正在打爆 Wall Street 银行的资产负债表。

单个项目有多大——

Texas 阿比林（Abilene）第一座 OpenAI 场地，由 Crusoe 开发：100 亿美元贷款。
Vantage Data Centers 在 Texas + Wisconsin 的两座：380 亿美元。
Stack Infrastructure 在新墨西哥州 Dona Ana 的一座：180 亿美元。

每一笔都是有史以来最大的项目融资之一。租户写的是 Oracle，实际用户是 OpenAI。

问题出在这里——

银行和机构投资者有规矩——对单一 counterparty 的暴露不能超过一定限额。Oracle 的规模把所有想参与的人都打到了上限。

JPM 等银行花了好几个月才 syndicate 出去。Vantage 的 TX/WI 贷款，最终凑了 50 家以上贷款方才成功分摊。

有的项目 syndicate 不成——Abilene 的扩建，贷款方直接拒绝让 Oracle 做租户。开发商 Crusoe 把它改租给了 Microsoft。

密歇根州另一个 Oracle 项目，多数大行都不参与，最后 BAC（对 Oracle 暴露相对低的那家）牵头。

Oracle 自己的状况——

信用评级比 Big Tech 低。
负债比它们多。
在烧钱。
股价过去 6 个月 -30%+，昨天 -5.98%。
CDS（信用违约互换）保护成本，从 2025 年 9 月到 2026 年 3 月，翻了 4 倍。

未来融资需求：

2026 年：发股 + 发债 500 亿美元（已宣布）
2027-2028 上半年：还需要 1000 亿美元+

背景里 Big Tech 的总缺口——

Morgan Stanley 测算：Big Tech 到 2028 年 AI 支出 3 万亿美元。自身现金流只能 cover 一半。

剩下 1.5 万亿美元，必须来自：银行、公司债、私募信贷。

Morgan Stanley 信用分析师 2 月原话：

"我们在思考 Oracle 未来三年巨大的融资需求，会如何测试不同固收市场的深度。"

Oracle 发言人的回应：

"我们以快速融资和建设为荣。合作伙伴已经多元化资金来源，让我们能按时按计划推进。"