白糖是厄尔尼诺行情中弹性仅次于棕榈油的品种。主产国印度和泰国都处于厄尔尼诺引发的干旱核心区域。厄尔尼诺通常给印度、泰国带来季风减弱、降雨偏少的天气，直接影响甘蔗生长。甘蔗是典型的喜水作物，干旱会导致株高变矮、茎径变细，单产和含糖率双重下降。
巴西方面的影响机制略有不同。厄尔尼诺给巴西中南部带来过量降雨，会阻碍甘蔗收割进度并导致甘蔗含糖分被稀释——总产量未必减少，但产糖率下降，实际糖产出量仍受影响。
历史数据验证了白糖对厄尔尼诺的高敏感性。1997-1998年超强厄尔尼诺中，原糖期货涨58%；2015-2016年强事件中，郑糖上涨65%。三次强厄尔尼诺，白糖每次都能走出一波像样的行情，涨幅虽不及棕榈油，但胜在稳定。

2026年还有一个政策变量。印度政府近年来频繁动用出口限制政策，一旦国内供应偏紧，出口禁令将放大国际糖价波动。印度25/26榨季产量预期仍有2900万吨以上（除去乙醇分流量），同比增加约100万吨，但厄尔尼诺对26/27榨季的影响将更为关键。泰国产糖量估产已提高至1150万吨左右，但若厄尔尼诺实际强度超预期，减产预期可能被重新修正。
厄尔尼诺对糖价的影响有显著的滞后性。甘蔗具有宿根特性，干旱不仅影响当季（2026年四季度至2027年一季度榨季），还会透支宿根蔗的活力影响下榨季。因此对2026年末至2027年的白糖供给有持续影响。时间节点上，5-6月是左侧布局窗口，需紧盯印度季风数据和出口政策。