2026年新增ST分析之（25）：*ST发展（000838）-26.4.27
一、简介：
财信地产发展集团股份有限公司的主营业务是房地产开发。公司的主要产品是房地产销售、环保板块。公司始终把技术创新作为核心竞争力。目前已累计获得5项发明专利、54项实用新型专利，技术成果覆盖危废处理全流程，从源头分类、无害化处理到资源再生利用，均实现技术突破。公司亮点：主营房地产销售及环保业务，房地产业务主要在重庆、江苏镇江等地，实控人拟变更。概念贴合度排名：租售同权， 固废处理， 污水处理， 股权转让(并购重组)， 融资融券， 西部大开发。流通市值：约18亿。电话：023-67675707。戴帽前不可融资。

二、实际控制人：重庆财信房地产开发有限公司(36.25%) ，实控人卢生举先生，截至2026年4月，卢生举通过重庆财信企业集团有限公司（100%控股）→重庆财信房地产开发集团有限公司（持有财信发展36.25%股份）间接控制上市公司。控股股东财信地产持有公司股份398,920,794股（36.25%）。

三、戴帽原因和时间：
公司同时触及多项退市风险警示及其他风险警示情形：退市风险：①最近一个会计年度经审计的期末归母净资产为-2.00亿元（资不抵债）；②最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元（扣非净利润-6.35亿元，扣除后营业收入2.82亿元）；其他风险：③最近三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2025年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见。2026年4月27日戴帽。25年审计意见：无保留+强调。

四、重要事项：
1、2026年4月22日公告：受房地产市场持续走低影响，近三年公司计提存货减值准备合计6.04亿元（2023年3.81亿元、2024年0.56亿元、2025年1.67亿元）。2025年7月重庆市财政局废止土增税旧分摊政策，导致公司补提土地增值税，影响2025年归母净利润-3.35亿元。截至2025年末存货账面价值11.94亿元，存货跌价准备9.95亿元，计提比例高达45.45%，导致25年巨亏；
2、2026年4月公告：实控人卢生举先生质押及冻结股份数量为398,920,794股，占其所持股份比例为100%；
3、2026年2月公告：控股股东及间接控股股东破产重整（控制权变更预期）：2024年10月财信地产、财信集团启动预重整备案；2025年2月法院裁定受理正式重整；2025年10月确定江西中久天然气集团有限公司为中选投资人；2025年12月签署《重整投资协议》，投资人拟收购财信发展20%至29.99%的股份（对应2.2-3.3亿股）。若完成，江西中久将成为控股股东，其实控人雍芝君将成为上市公司新实控人。但2026年2月第二次债权人会议表决未通过重整计划草案，管理人正与未通过表决组协商再次表决；
4、2025年12月15日公告： 同业竞争承诺延期，因控股股东财信地产、间接控股股东财信集团进入破产重整程序，大足影视等地产同业竞争项目处于法院查封受限状态，环保资产也未达到原承诺的注入财务条件。公司原定于2025年底完成的同业竞争解决承诺（大足影视项目注销/变更/转让、财信环境环保资产注入或出售）无法按期履行。2025年12月15日公告，承诺人申请将履行期限延期至2027年12月31日，其他承诺内容不变；
5、2025年营收大幅下滑的关键原因：经与会计师沟通，报告期内战略投资方带来的数据中心设备集成与服务业务采用净额法确认收入（该业务原采用总额法），导致营收大幅减少；同时战投方有撤出可能性，相关业务难以形成稳定收入；
6、2025年10月16日公告：控股股东江西中久天然气集团有限公司被确定为中选投资人，雍芝君为实控人，资本运作高手，曾2025年3月刚通过江西中久拿下新疆火炬的控制权，入主后新疆火炬股价累计上涨逾40%。

五、花潇菜观点：2025年巨亏主要源于营收断崖式下跌、补提土地增值税（-3.35亿）及存货减值（1.67亿），历史包袱沉重，公司 2025 年末净资产缺口约 2 亿元，保壳仍面临较大的资金与资产运作压力。好在控股股东重庆财信地产、间接控股股东财信集团的破产重整第二次债权人会议相关议案表决通过，重整程序按法定流程稳步推进。控股股东破产重整若顺利落地，有望为上市公司带来债务化解、资金支持、优质资产注入等潜在支撑，为公司 2026 年保壳工作提供了上层资源保障，明确了实控人体系化解风险的意愿与推进节奏。新股东资本运作经验丰富。目前估值有回落空间，谨慎关注。