#价值投资日志[超话]# 转自《信通电子报》牛散道人
$中天科技(600522)$ 中天杨总特别指出，光纤通信产品结构调整以及当前市场价格上升的影响，在二、三季度会更加明显地体现在经营业绩中。
二、问答环节详细记录
（一）光通信板块：光纤光缆产能、出口、产品结构与价格趋势
1. 关于光棒产能与利用率
投资者关心2025年光棒产能利用率及2026年提升空间。杨总回答：2025年公司光棒产能约2800吨。由于市场需求明显释放，公司从去年开始对产线进行全流程调值，大约有15%-20%的增长空间，可能达到3200吨左右。这些新增产能预计在2026年二季度之后陆续到位并释放。中天科技的光纤预制棒是从棒芯到外包层国内率先实现全自主生产的，工序达30多道。通过将当前环节中生产速率最高点作为调值点来释放产线规模。产能利用率方面，目前实际开得比较满，可到90%以上。今年扩产到位后，如果调产安排更精确，可能到90%以上。
1. 关于光纤光缆出口占比
2025年出口收入已占40%以上。今年由于产能紧张，且部分海外需求（如UR需求）可能通过国内贸易商或直接出口，预计境外收入占比会到45%以上，甚至可能更高。
1. 关于下游客户结构及产品类型
2025年国内运营商约占光纤产能的30%出头。今年由于运营商框架到期后没有立即续上集采，运营商比例会明显下降（目前肯定不到30%）。出口加贸易商可能到50%左右，其余来自广电网络、公安、华为以及数据中心等应用。特别值得关注的是，国内几大互联网厂商的招标规模从以前的几百万芯级上升到千万芯级、几千万芯级。例如阿里最近沟通规划已达两三千万芯，相当于中国联通一年的量。这说明云厂商的数据中心资本开支在明显增加。
在产品结构上，目前652D已不到产能的50%，657A2接近30%，还有多模、654E及其他特种光纤。预计下半年数据中心需求增加后，多模产品比例会进一步跟上来。
1. 关于光纤价格展望及二三季度利润率
杨总表示，之前散纤每天一个价，但散纤只是部分市场，具有标杆性作用。未来大部分订单会锚定这一价格去谈，但会有大小客户和不同型号的区分。随着大厂调产能出来满足市场需求，散纤价格不会再像以前那样尖锐波动，但所有产能的均价会持续往上走。运营商集采等大需求会不断覆盖更多产能，二、三季度光纤光缆均价会持续上行。另外，AI市场和数据中心需求也起来了，会推动价格整体向上。关于毛利率，一季度光通信板块毛利率约28%-30%，比去年已有两三个点提升。预计每个季度可能递增三五个点，二三季度改善会更明显。
1. 关于原材料氮气涨价的影响
中东地缘冲突导致氮气价格上涨，但氮气在成本中占比非常小，对整体成本影响不大
（三）各板块利润拆分与2026年趋势
1. 2025年各板块利润：通信板块约6-7亿元，电力板块约13-14亿元，海洋板块约6-7亿元。新能源略有负向影响。
2. 2026年一季度利润结构：通信、海洋、电力三大板块利润各约3亿元左右（通信近3亿，海洋近3亿，电力3亿左右），新能源略负。通信和海洋很快赶上了电力的利润水平。
3. 2026年各板块增速指引：电力板块保持相对稳定，约15%-20%增速；海洋板块40%-50%增长；新能源不会有非常明显的增长；通信板块今年收入占比可能到20%以上，不仅价格提升，产品丰富度也在增加（如光模块等）。
4. 关于通信板块利润释放节奏：从1月份开始已有体现，增速比公司整体水平更快，二、三季度可能比一季度更快
初步保守计算2026年中天利润在50--70之间
转自:2025信通电子年报解读
作者:牛散道人
风险提示：用户发布的内容仅代表其个人