OK，现在终于有关于Polymarket的学术研究了。
先上结论：与之前以Robbin Hanson等人以为的这种预测市场能通过真金白银的交易形成“有效信息的聚合”效应，从而更准确地预测出事件的发展这种看法不同，这篇研究通过对预测走势形成机制的实证分析表明，预测市场的准确性主要靠约3%的参与者，而其余押注者的预测行为与随机押注的胜率并无显著区别——换言之，它之所以猜对，并非群众的智慧，而主要是少数知情者的引领，真理掌握在少数人手中。
下面具体说说论证思路和过程：
研究基于Polymarket平台的公开数据，涵盖2023.1-2025.12期间约98906个事件和210322个预测市场（这些市场的押注均已结束，可验证交易者的押注行为和持仓），涉及172万个账户、交易总额137.6亿刀，议题包括政治、体育、加密货币等多个领域。
作者把参与者分为市场制造者（提供流动性）、技术型胜利者（技能账户）、幸运胜利者、倒霉输家和无技能输家五类，其中技能与运气采用交易方向的随机化检验识别。结果，技能账户仅占约3.14%，但贡献了近27%的总盈利，其盈利高度集中且发挥稳定，远高于传统金融市场的共同基金；而基于纯利润获取量的排序方法则稳定性较低，表明获利规模并不反映技能型的多寡（这是题材非常宽泛甚至无厘头导致的交易者技能分布比较分散导致）。
· 论文核心：价格发现与信息驱动中少数派的关键角色
1.作者构造了一个净买卖偏差（order imbalance, OIB）分组，用以衡量各类交易者对价格变动的预测能力。结果表明，技术型胜利者的净OIB预测正确下一期价格变化及最终市场结果的能力显著较高，表明其交易行为的信息含量高，而对照组幸运胜利者没有表现出这种能力，至于无技能输家和倒霉输家则刚好相反，他们短期预测正向但长期负向，符合韭菜（划掉）流动性提供者的角色。（如图1）
2，技术型胜利者的交易能显著提升价格准确度，交易越频繁，价格误差的降低就越明显，尤其是在接近结算时段，而其他参与者的交易倾向会反过来增加价格误差，削弱价格的信息含量，提供噪音。见图2
3. 技术交易者往往最先响应预先安排的新闻事件（如FOMC声明、公司财报）并迅速调整仓位，体现对新闻的极速响应和信息整合能力，相比之下，其他群体则没有显著的一致性反应。
本文另一个重磅发现是：内幕交易的作用
作者筛查账户创建时间（事件前7日内开设+事件后停止交易）和持仓集中度（在单一事件内交易且获利超过1000刀）的数据集合，以识别潜在德内幕交易账户。尽管这些账户数量有限且集中在少数事件上，其交易对价格和最终结果仍表现出强烈的预测效果，超过一般技术交易账户的影响力，但他们在整体上对市场价格的发现贡献有限，未形成普遍的价格信息发现机制。见图3
结论
预测市场的价格准确性并非因为群众智慧，而是由极少数拥有信息优势的交易者主导。这些交易者稳定地推动价格向真实结果靠拢，而大部分参与者充当资金提供者，贡献的是交易量而非信息。随着市场规模扩展，持续吸引这些技能交易者对维护市场功能至关重要。
全文：https://download.ssrn.com/2026/4/25/6617059.pdf?response-content-disposition=inline&X-Amz-Security-Token=IQoJb3JpZ2luX2VjEN7%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2FwEaCXVzLWVhc3QtMSJGMEQCIBrC7e0LxKA8Xx3V9OWS0YBDEZdwpngHbK6cPiKcLmhsAiBH94%2FyNcmndNH2fRKjYGxO0YF9YNanrGmahbt0YfRwjCrFBQin%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F%2F8BEAQaDDMwODQ3NTMwMTI1NyIMzuzMbnDJHENELdsiKpkFU29eS7zoCTFfUCwAjLMMHu4sl35tU3Qq1fDBby76BPAaGIAMlN4KEqzlOfIA8sUX25QM4ldd%2FU%2Frq7NM%2BPK%2BT7%2F21hi876EBa2583Ve4QprAmnFDZLLWoNo246PGFeZSTugZmGfKTS5gcxiWSAPN5%2Fly3E6Hweab7Na04D2MPXAC315iEsXQULSJg4n%2Bd2panSkEA12vZg3fgH9Wz6b%2BENS8b4bKWPrMS49OKVTypn545cLxdETa%2F0ODKlZm4gKnyJeA2yrlaz29CMyI8OJFrMENPHkVEANJHJspXn5VYK3BJzRQ2cT8P%2FzIjHXQVRaJE42yQoY9fjgZXtqNayjPrymKIsFWzRVbSu%2BApStrjtcqtkxEoAlCe%2FknJF7C%2FAA67Xsn8ZAFt8lj5bPmAMyuVCciAqT2tZHQ09wbzT88cWjLpE5Iu160B5qrVu8mC52Wx6jDQ06F3NiuSfTEKx6jXE%2FXmVcXlwHO5Lk8B%2B%2F3lzU0nmPSx1S9qEL5f%2BqgSLEgRsHRe1u7M9nHr1ZmMX0JsIOaN6T7JRmTrBdzdn3cpLtZOpPJuKt8eevYQeUn9PH6yTDLpsAZlHZkbKaUT9%2FbVGgUPi%2BgKIN365yLb1V6S8XrqZofGhjzP%2FOQ0sxHo5rTA4qmcUj0iNP6CxYVjKhDVEFlOY3SaZ1KF%2Fh1ayRHqPgZVpCjyMoNGLJ5OGyeL21AYfmODxHnnnb7GQAvBBqma15Oca8h0dr1hIAtlg9zZtf58IiVn5bwSwvg%2FCsipORYqyweWlogn8at6cdCZsuLPiASvpR06Qsj5fMab5MBmT413JdQqjSouYP9qqlQ67haTu1ee1L%2Bp4E8eq63mzNx%2BbhK3yHi25Q%2BtZV%2BqSvZc1lxmxllvwyqy8MwyNS2zwY6sgGzOvtpffNYba6xNvFU22CPduA03lM1zYpsS7BQnq4NMwDCD16f0n3%2FuT%2FwatgOD66vQ3t5gSHEozs9uBSqw7kVGsNqBYs%2BBkgUPR63q7nh3ZNGrD5qvlZl6%2BzWel6LNgMB5o5CboGK7VczpTKILxgiOz4bzxFzZMYdGf%2BpwVpzMp15okKOWPB3M0vQcq19S3WklxB%2FyT36D3INE0UkRLUyFiOVwK7Wj6yJSWRV77Fn%2F1co&X-Amz-Algorithm=AWS4-HMAC-SHA256&X-Amz-Date=20260426T062841Z&X-Amz-SignedHeaders=host&X-Amz-Expires=300&X-Amz-Credential=ASIAUPUUPRWES4NP4GL2%2F20260426%2Fus-east-1%2Fs3%2Faws4_request&X-Amz-Signature=181705d3779b8e1bdd519dca9b590a6ab5caf5ad074f58cf1658bc7a45428c7f&abstractId=6617059
