截至 2026 年 4 月底，氧化铝基本面核心变化可概括为：供应洪峰 + 进口激增 + 库存历史新高 + 需求弱增 + 价格贴成本 + 行业亏损扩大，短期过剩压力显著，价格低位震荡。
一、价格与利润（最新：4 月中下旬）
现货价格：国内主流现货2680 元 / 吨（4/17），月环比 - 2.7%，已跌破完全成本（约 2760 元 / 吨），行业普遍亏损。
海外澳洲 FOB 约306 美元 / 吨，进口窗口关闭。
成本与利润：铝土矿价格低位（几内亚矿约 70 美元 / 吨），但氧化铝完全成本仍在2750–2800 元 / 吨，当前吨亏约70–100 元。
二、供应端：产能集中释放，进口暴增
国内产能（投产高峰）
总建成产能1.15 亿吨，运行产能约9400 万吨，开工率 **84%** 高位。
2026 年计划新增1000–1300 万吨，60% 集中 Q2，广西为主（如 4/21 广西 120 万吨新产能点火）。
周度产量约179 万吨，持续创新高。
进口量激增（4 月）
4 月进口33.83 万吨，环比 + 86.9%，同比 + 2928.8%（基数低），印尼、澳洲货源冲击加大。
2026 年印尼预计对华出口500 万吨，成本优势显著。
三、需求端：刚性平稳，增量有限
电解铝（核心需求，占比 90%+）：产能利用率97%（满负荷），2026 年产量预计4544 万吨（+1.5%），对应氧化铝需求 **+<2%**，刚需无弹性。
非冶金级（化工、电子、新能源）：需求 **+8%–10%高增，但占比仅约8%**，难改大局。
下游采购：电解铝利润受压，加工企业谨慎，刚需补库、无主动囤货。
四、库存：历史新高，持续累库（核心利空）
社会总库存：截至 4/17 达588.7 万吨，历史峰值，周度累库 **+5–10 万吨 **。
港口库存：约21 万吨，到港量持续增加。
仓单库存：期货仓单显著增加，压制现货价格。
五、原料与政策
铝土矿：几内亚供应恢复，进口依赖度69%+，矿价低位支撑氧化铝成本，但无法覆盖当前售价。
政策：国内电解铝产能 “天花板” 未松动；氧化铝新增产能以临港、低碳、低成本为主，内陆高成本产能加速出清。
地缘：几内亚矿配额政策反复，霍尔木兹海峡航运风险偶发扰动价格，但不改过剩大趋势。
六、核心结论与展望（2026 年）
全年格局：供应过剩（国内过剩约 10%）、成本定价、低位震荡、前低后高。
价格区间：现货中枢2600–2800 元 / 吨，运行区间2450–3000 元 / 吨，Q2 压力最大（2550–2750 元 / 吨）。
关键拐点：库存拐点、新增产能投产放缓、电解铝超预期复产或铝土矿价格反弹。